三季度营收高速增长，费用管控能力优异

星宇股份2024年三季报显示，公司营收和净利润均实现高速增长。Q3营收35.09亿元，同比+24.77%，环比+6.19%；归母净利润3.83亿元，同比+21.6%，环比+8.96%。主要增长动力包括：1）核心客户奇瑞销量提升；2）问界、理想、吉利银河、蔚来等新车型的放量；3）塞尔维亚工厂海外项目批产。Q3综合毛利率19.94%，同比/环比均下滑，主要受问界M9等DLP项目毛利率较低影响；期间费用率8.12%，同比/环比改善，主要因收入规模增长带来的费用摊薄。

未来增长驱动因素：1）客户自主化，积极拓展理想、小鹏、蔚来等新能源客户，H1承接新品研发项目同比大幅增长；2）产品高端化，新拓展客户以中高端为主，部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯，单车价值量高；3）业务全球化，已建立日本、欧洲、塞尔维亚三家海外子公司，塞尔维亚工厂于2022年底投产。

投资建议：维持“买入-A”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为14.2、18.4、22.9亿元，对应当前市值PE为29.8、23.0、18.5倍。给予2024年35倍PE，目标价173.95元/股。

风险提示：技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。