2022年三季报点评：营收重回高增，费用管控效果明显

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2022年三季报点评：营收重回高增，费用管控效果明显 2022年10月27日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 研究助理 王世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.98 一年最低/最高价 29.76/65.11 市净率(倍) 11.30 流通A股市值(百万元) 64,562.22 总市值(百万元) 64,562.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.01 资产负债率(%,LF) 44.92 总股本(百万股) 1,900.01 流通A股(百万股) 1,900.01 相关研究 《恒生电子(600570)：2022年中报点评：下半年业绩有望改善，关注全面注册制落地与人效提升》 2022-08-26 《恒生电子(600570)：2022年H1业绩预告点评：疫情短期影响业绩，全年预期不变》 2022-07-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,497 6,808 8,371 9,946 同比 32% 24% 23% 19% 归属母公司净利润（百万元） 1,464 1,545 1,828 2,155 同比 11% 6% 18% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.77 0.81 0.96 1.13 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.11 41.79 35.31 29.96 [Table_Tag] #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：2022年10月26日，恒生电子发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收37.37亿元，同比增长19.74%；归母净利润0.11亿元，同比减少98.32%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长20.48%。业绩符合市场预期。 投资要点 ◼ Q3营收重回高增，疫情影响逐步消散：2022年Q3，公司实现营收13.51亿元，同比增长26.45%；归母净利润为1.07亿元；扣非归母净利润2.21亿元。上海疫情之后，公司经营情况逐步恢复正常，项目交付加快，Q3营收增速有所恢复。分业务来看，2022年前三季度，大零售业务实现营收8.44亿元，同比增长10.07%，增速环比有所恢复；大资管业务实现营收15.99亿元，同比增长28.05%；数据风险与平台业务实现营收2.57亿元，同比增长25.09%。 ◼ 费用管控效果明显，盈利能力回升：2022年Q3，公司研发费用率为39.07%，同比减少7.42pct；；销售费用率为8.14%，同比减少3.59pct。公司积极进行费用管控，效果较为明显，2022年Q3扣非归母净利率为16%，盈利能力明显回升。展望全年，我们预计公司有望迎来盈利能力拐点。 ◼ 新产品不断渗透，恒生电子龙头地位持续强化：2022年9月5日，国海证券资管投资交易系统的合规模块成功换代，国海证券资管也成为大资管行业全面替换O32合规模块的首家客户，恒生电子O45新产品渗透稳步推进。9月12日， IDC公布了2022年度全球金融科技百强榜单，恒生电子本年度排名第24位，较去年提升14位，位列中国上榜企业第一，达到历史新高，恒生电子中国金融IT龙头地位进一步强化。 ◼ 盈利预测与投资评级：中国金融市场改革不断深化，金融信创推进加快，都将带来大量IT建设需求，恒生电子作为中国金融IT龙头，Q3业绩快速恢复，有望迎来快速增长。基于此，我们维持2022-2024年归母净利润预测为15.45/18.28/21.55亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021/10/272022/2/252022/6/262022/10/25恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 恒生电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,035 7,678 10,502 13,694 营业总收入 5,497 6,808 8,371 9,946 货币资金及交易性金融资产 3,719 5,950 8,370 11,149 营业成本(含金融类) 1,485 2,031 2,503 2,995 经营性应收款项 775 962 1,183 1,406 税金及附加 60 75 92 109 存货 467 668 823 985 销售费用 558 613 837 995 合同资产 34 42 51 61 管理费用 681 851 1,004 1,194 其他流动资产 39 57 75 94 研发费用 2,139 2,587 3,181 3,779 非流动资产 7,045 7,300 7,578 7,875 财务费用 -1 -31 -58 -88 长期股权投资 1,111 1,111 1,111 1,111 加:其他收益 290 399 479 566 固定资产及使用权资产 1,712 1,743 1,771 1,795 投资净收益 276 408 502 597 在建工程 26 251 501 776 公允价值变动 414 300 400 500 无形资产 376 395 413 432 减值损失 -43 -200 -300 -400 商誉 367 367 367 367 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 1,511 1,590 1,893 2,224 其他非流动资产 3,451 3,432 3,412 3,392 营业外净收支 -1 0 0 0 资产总计 12,080 14,978 18,079 21,569 利润总额 1,510 1,590 1,893 2,224 流动负债 5,489 6,999 8,481 10,022 减:所得税 20 21 25 29 短期借款及一年内到期的非流动负债 333 404 424 444 净利润 1,490 1,570 1,868 2,196 经营性应付款项 506 692 853 1,020 减:少数股东损益 27 25 40 40 合同负债 3,203 4,061 5,006 5,989 归属母公司净利润 1,464 1,545 1,828 2,155 其他流动负债 1,447 1,842 2,198 2,568 非流动负债 375 375 375 375 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.77 0.81 0.96 1.13 长期借款 228 228 228 228 应付债券 0 0 0 0 EBIT 828 1,534 1,795 2,097 租赁负债 23 23 23 23 EBITDA 943 1,837 2,124 2,456 其他非流动负债 124 124 124 124 负债合计 5,865 7,375 8,857 10,398 毛利率(%) 72.99 70.17 70.10 69.89 归属母公司股东权益 5,695 7,058 8,637 10,546 归母净利率(%) 26.63 22.69 21.84 21.67 少数股东权益 520 545 585 626 所有者权益合计 6,215 7,603 9,223 11,172 收入增长率(%) 31.73 23.86 22.95 18.82 负债和股东权益 12,080 14,978 18,079 21,569 归母净利润增长率(%) 10.73 5.55 18.36 17.88 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 957 2,407 2,672 2,986 每股净资产(元) 3.90 3.71 4.55 5.55 投资活动现金流 -423 -648 -705 -760 最新发行在外股份（百万股） 1,900 1,900 1,900 1,900 筹资活动现金流 -174 -328 -548 -646 ROIC(%) 13.52 20.11 19.51 19.01 现金净增加额 353 1,431 1,420 1,579 ROE-摊薄(%) 25.70 21.89 21.17 20.44 折旧和摊销 115 302 330 360 资产负债率(%) 48.55 49.24 48.99 48.21 资本开支 -684 -557 -607 -657 P/E（现价&最新股本摊薄） 44.11 41.79 35.31 29.96 营运资本变动 -62 648 720 757 P/B（现价） 8.72 9.15 7.47 6.12 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn