季报点评：Q3收入有所下滑，盈利水平承压

富佳股份（603219.SH） Q3收入有所下滑，盈利水平承压 事件：公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入 18.58亿元，同比-2.23%；实现归母净利润1.45亿元，同比-25.62%。扣非归母净利润1.37亿元，同比-25.90%。单季度来看，2024Q3实现营收 8.40亿元，同比-9.14%；归母净利润0.38亿元，同比-56.83%；扣非归母净利润0.35亿元，同比-59.16%。 国内吸尘器出口增速有所放缓。据海关总署数据，2024年1-9月国内吸尘器出口额（人民币）同比增长11.65%，其中7-9月国内吸尘器出口额 （人民币）较去年同期增长4.18%（4-6月为同比+13.22%），我们推测 证券研究报告|季报点评 2024年10月27日 增持（维持） 股票信息 行业小家电 前次评级增持 10月25日收盘价（元）12.87 总市值（百万元）7,225.22 总股本（百万股）561.40 其中自由流通股（%）27.66 30日日均成交量（百万股4.58 股价走势 公司Q3收入下降受行业增速放缓影响。 毛利率、净利率下滑。1）毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比-1.76pct/-5.52pct至17.06%/13.80%。毛利率下滑主因公司海外基地占比增加，导致供应 量拉长，物流成本上升。2）费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比+0.14pct/+0.63pct/+0.66pct/+0.70pct至0.63%/3.91%/4.13%/- 30% 16% 2% -12% -26% -40% 富佳股份沪深300 0.89%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比 +0.02pct/+0.33pct/+0.24pct/+0.78pct至0.53%/2.95%/3.64%/0.35%，汇率影响导致财务费用率上升。3）净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-2.77pct/-5.41pct至7.66%/4.33%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司成本压力加大，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.19/2.52/2.91亿元，同比- 16.2%/+15.2%/+15.6%，维持“增持”评级。 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱：chensiqi@gszq.com 风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格、汇率波动。 相关研究 1、《富佳股份（603219.SH）：汇兑收益改善，国内收 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,744 2,693 2,789 3,049 3,343 增长率yoy（%） 5.5 -1.9 3.6 9.3 9.6 归母净利润（百万元） 347 261 219 252 291 增长率yoy（%） 49.8 -24.7 -16.2 15.2 15.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.62 0.47 0.39 0.45 0.52 净资产收益率（%） 23.2 16.3 12.8 14.0 15.2 P/E（倍） 20.8 27.7 33.0 28.7 24.8 P/B（倍） 4.8 4.5 4.2 4.0 3.8 入增速较优》2024-04-28 2、《富佳股份（603219.SH）：盈利能力承压，汇兑收益贡献减弱》2023-10-28 3、《富佳股份（603219.SH）：海外整体承压，储能有望贡献更大营收增量》2023-08-26 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1704 1958 2009 2141 2306 营业收入 2744 2693 2789 3049 3343 现金 647 792 683 781 826 营业成本 2192 2149 2296 2499 2727 应收票据及应收账款 549 770 775 830 910 营业税金及附加 10 17 17 18 20 其他应收款 12 14 16 18 19 营业费用 13 15 14 15 17 预付账款 9 9 9 9 10 管理费用 82 98 112 119 127 存货 336 291 446 425 464 研发费用 101 102 98 107 117 其他流动资产 151 82 80 78 77 财务费用 -60 -27 0 0 0 非流动资产 607 735 794 846 892 资产减值损失 -25 -10 -10 -10 -10 长期投资 45 37 37 37 37 其他收益 9 7 8 9 10 固定资产 430 470 515 553 585 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 无形资产 37 53 67 81 95 投资净收益 0 -4 0 1 0 其他非流动资产 95 175 175 175 174 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2311 2693 2803 2987 3198 营业利润 397 306 252 291 336 流动负债 784 1032 1034 1115 1209 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 120 87 87 87 87 营业外支出 1 1 0 0 0 应付票据及应付账款 618 885 894 972 1060 利润总额 397 305 253 291 336 其他流动负债 46 60 53 57 62 所得税 48 39 32 36 42 非流动负债 26 33 32 32 32 净利润 349 266 221 255 294 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 5 2 3 3 其他非流动负债 26 33 32 32 32 归属母公司净利润 347 261 219 252 291 负债合计 810 1065 1067 1148 1241 EBITDA 378 329 309 354 406 少数股东权益 8 30 32 34 37 EPS（元/股） 0.62 0.47 0.39 0.45 0.52 股本 401 561 561 561 561 资本公积 414 254 254 254 254 主要财务比率 留存收益 677 778 876 976 1090 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1493 1599 1705 1805 1919 成长能力 负债和股东权益 2311 2693 2803 2987 3198 营业收入(%) 5.5 -1.9 3.6 9.3 9.6 营业利润(%) 46.9 -22.9 -17.5 15.2 15.6 归属母公司净利润(%) 49.8 -24.7 -16.2 15.2 15.6 获利能力毛利率(%) 20.1 20.2 17.7 18.0 18.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.6 9.7 7.8 8.3 8.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 23.2 16.3 12.8 14.0 15.2 经营活动现金流 564 369 137 374 348 ROIC(%) 18.2 14.2 12.1 13.2 14.4 净利润 349 266 221 255 294 偿债能力 折旧摊销 42 48 57 63 70 资产负债率(%) 35.1 39.5 38.1 38.4 38.8 财务费用 -5 -3 0 0 0 净负债比率(%) -34.8 -42.8 -34.2 -37.6 -37.6 投资损失 0 4 0 -1 0 流动比率 2.2 1.9 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 153 17 -152 47 -26 速动比率 1.7 1.6 1.4 1.5 1.5 其他经营现金流 25 37 12 10 10 营运能力 投资活动现金流 -203 -85 -117 -114 -115 总资产周转率 1.2 1.1 1.0 1.1 1.1 资本支出 -90 -135 -114 -115 -115 应收账款周转率 4.4 4.1 3.6 3.8 3.8 长期投资 -35 -34 0 0 0 应付账款周转率 4.7 3.8 3.2 3.4 3.4 其他投资现金流 -78 84 -3 1 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -197 -200 -138 -162 -187 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.47 0.39 0.45 0.52 短期借款 -211 -33 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.66 0.24 0.67 0.62 长期借款 -27 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.66 2.85 3.04 3.22 3.42 普通股增加 0 160 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -160 0 0 0 P/E 20.8 27.7 33.0 28.7 24.8 其他筹资现金流 41 -167 -138 -162 -187 P/B 4.8 4.5 4.2 4.0 3.8 现金净增加额 199 93 -108 97 46 EV/EBITDA 15.6 21.0 21.5 18.5 16.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬