2024Q3业绩点评：修复趋势总体延续

爱玛科技2024Q3业绩点评总结

主要观点

• 业绩表现：2024年Q3，公司营业收入68.7亿元（同比-5.1%），归母净利润6.0亿元（同比-9.0%），扣非归母净利润5.5亿元（同比-9.8%）。若剔除股权激励费用约5000万元，实际归母净利润同比-2%，与收入表现基本持平。
• 季度及年度数据：2024年Q1-3，营业收入174.6亿元（同比+0.0%），归母净利润15.5亿元（同比-0.3%），扣非归母净利润14.5亿元（同比+0.0%）。

收入分析

• 量价拆分：Q3单季销量预计345万辆（同比-10%），ASP约1984元（同比+5.5%，环比略降20元），单车净利174元（同比+1%，环比+5%）。
• 行业影响：受新国标过渡影响，Q3两轮车行业销量整体下滑，但公司受益于新品智能化率及结构提升，ASP同比维持改善。

利润分析

• 毛利率及净利率：Q3毛利率同比+0.7pct，环比-0.9pct；归母净利率同比-0.4pct，环比+0.5pct。销售/管理/研发/财费率各同比+0.3/+0.4/+0.1/0.6pct，主因老品去库和新品费用投入。
• 剔除股权激励后：预计Q3实际归母净利率同环比均+0.3pct，毛净利率如期有所修复，趋势未变。

投资建议

• 政策催化：公司7月已入选首批电动车规范目录，Q4以旧换新+新国标政策利好行业集中度提升，低基数期修复趋势仍在，中长期海外市场具额外空间。
• 盈利预测：调整后预计公司2024-26年收入220/253/285亿元（同比+5%/15%/13%），归母净利润20/24/29亿元（同比+7%/20%/20%），对应PE15/13/11X，中期分红率30%，政策催化下仍具进一步向上空间。维持“买入”评级。

风险提示

• 需求和新品不及预期，行业竞争加剧，两轮车行业政策变化超预期。