投资建议:维持“增持”评级,目标价95.66元。
2024Q3公司业绩不及预期,收入同比下滑44.82%至46.41亿元,净利润同比下滑73.03%至6.31亿元。主要原因是消费力下探、组织架构调整及渠道回款政策放宽,导致海之蓝、M3+销售表现相对领先,但整体收入降幅扩大,且费用投入加大拖累利润。
盈利能力波动明显,毛销差同比扩大20.9pct,净利率同比下降14.2pct至13.61%。现金流承压,销售收现同比转负(-33.49%),期末合同负债49.66亿元,主要系回款及发货节奏放宽。
行业加速去库,公司处于底部整固阶段,预计后续业绩磨底时间较长。但中长期来看,基酒、品牌等核心优势仍在,产品结构契合消费趋势,有望在下一轮周期中把握复苏机遇。
盈利预测下修:2024-26年EPS分别为5.21元、5.32元、5.86元(前值6.83元、7.20元、7.71元)。目标价维持95.66元,对应2025年20X动态PE。
风险因素:食品安全、产业政策调整等。