百亚股份2024Q3业绩点评：Q3收入延续高增，增长逻辑持续兑现

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：公司Q3收入7.93亿元，同比增长50.7%；归母净利0.59亿元，同比增长16.1%；毛利率55.8%，同比提升4.2pct，主要得益于益生菌和敏感肌高端线产品占比提升至47%，其中益生菌PRO产品推广效果优异。
• 区域市场：核心五省收入稳健增长，份额维持领先；外围市场逐季加速，益生菌产品高关注度推动核心省份拓展及KA入场优于预期。
• 电商表现：Q3电商收入增长97%，抖音、拼多多、天猫平台表现强劲，线上份额位列行业TOP3，预计年底提升至TOP2，对标龙头护舒宝仍有较大增长空间。

研究结论

• 公司凭借益生菌产品力与线上运营能力，有望实现份额进一步突破，规模效应及产品结构优化将逐步释放盈利弹性。
• 维持2024-2026年EPS预测为0.82/1.06/1.41元，考虑到新品及市场拓展顺利，增长逻辑持续兑现，业绩增长确定性较强。
• 给予公司2025年高于行业平均的30倍PE，目标价上修至31.9元，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争挤压利润；产品创新遭同业模仿。