2024Q3业绩点评：外销延续高增，业绩稳健

核心观点与业绩简述

公司2024Q1-Q3实现营业收入126.9亿元（同比+17.99%），归母净利润7.85亿元（同比+6.66%）。其中Q3营业收入49.67亿元（同比+12.88%），归母净利润3.43亿元（同比+0.53%）。外销订单景气度高，海外收入占比提升至84%（同比+5pct），内销收入短期下滑（同比-1.25%）。Q3毛利率20.87%（同比-2.23pct），净利率7.11%（同比-0.94pct），主要受海外代工占比提升及人民币汇率升值影响。

外销与内销表现

• 外销：2024年前三季度海外收入同比+24.15%，Q3同比+20%，关税加征预期加速客户下单。2025年预计海外收入企稳，咖啡机、制冰机等品类市场份额有望提升。
• 内销：受行业缓慢弱复苏影响，Q3核心品牌摩飞收入下滑，国内代工端亦受需求拖累。预计以旧换新政策将拉动后续回暖。

费用与现金流

• 费用率：销售、管理、研发费用率平稳，代工占比提升致销售费用率下降。Q3公允价值变动损益及投资收益合计0.19亿元，汇率影响可控。
• 现金流：2024Q1-3经营活动现金净额6.12亿元，同比-3.91亿元；投资活动现金净额-10.14亿元，同比+9.18亿元；筹资活动现金净额-4.4亿元，同比-1.81亿元。期末现金+交易性金融资产32.15亿元，存货18.43亿元，应收账款27.84亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：下调2024-2026年EPS至1.29/1.46/1.64元（原1.34/1.47/1.64元），同比+7%/+13%/+13%。
• 估值：给予2024年15x PE，目标价上调至19.35元，维持“增持”评级。板块估值中枢提升，公司海外订单稳健，经营能力稳健。

风险提示

原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧。