点评报告：23Q3业绩修复显著，梯媒延续龙头趋势

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 23Q3业绩修复显著，梯媒延续龙头趋势 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——分众传媒（002027）点评报告 [Table_ReportDate] 2023年10月26日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布2023年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收86.75亿元（YoY+17.71%）；归母净利润36.02亿元（YoY+69.06%）；实现扣非归母净利润32.57亿元（YoY+66.94%）；经营活动现金流净额52.87亿元（YoY+13.86%）。Q3单季度实现营收31.58亿元（YoY+25.44%）；归母净利润13.71亿元（YoY+88.48%）；实现扣非归母净利润12.85亿元（YoY+47.50%）。 投资要点: ⚫ 23年1-8月广告市场震荡调整，梯媒渠道保持上涨趋势，公司业绩恢复态势向好。根据CTR数据显示，国内广告花费1-8月同比上涨5.3%，整体市场震荡调整，恢复趋势显著。其中电梯LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势，8月份涨幅分别为24.1%、2.9%；影院视频渠道随着电影市场逐步复苏，居民观影热情升高，影院运营恢复，从而实现强力反弹，保持高恢复增长。公司作为楼宇媒体龙头企业，营收实现强力回升；公司内部成本有效控制，管理费用端有所缩减，多方有利因素共同拉动利润端回升，整体恢复态势向好。 ⚫ 梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至23年7月31日，覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等70个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视89.2万台（YoY+11.22%）、自营电梯海报媒体154.7万个（YoY+0.52%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销，开发AI驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公[Table_ForecastSample] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9424.96 13139.76 15303.23 17159.71 增长比率(%) -36.47 39.41 16.47 12.13 归母净利润(百万元) 2789.95 5072.61 5959.17 6699.94 增长比率(%) -53.99 81.82 17.48 12.43 每股收益(元) 0.19 0.35 0.41 0.46 市盈率(倍) 34.84 19.16 16.31 14.51 市净率（倍） 5.73 6.06 4.41 3.38 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 14,442.20 流通A股（百万股） 14,442.20 收盘价（元） 6.73 总市值（亿元） 971.96 流通A股市值（亿元） 971.96 [Table_Chart] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 梯媒延续龙头趋势，23H1业绩强劲回升 梯媒延续龙头趋势，23Q1回升态势显现 梯媒龙头优势显著，Q1业绩短期承压 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 李中港 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%分众传媒沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3466 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。 ⚫ 盈利预测与投资建议：随着23年宏观经济和消费逐步复苏，梯媒等多渠道广告主投放需求上升，公司业绩恢复符合此前预期，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入131.40/153.03/171.60亿元，归母净利润分别为50.73/59.59/67.00亿元，EPS分别为0.35/0.41/0.46元，对应10月25日收盘价，PE分别为19.16X/16.31X/14.51X，维持“增持”评级。 ⚫ 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 9425 13140 15303 17160 货币资金 3280 1899 6764 12387 同比增速(%) -36.47 39.41 16.47 12.13 交易性金融资产 4657 5457 6357 7357 营业成本 3797 4380 4993 5537 应收票据及应收账款 1472 2190 2976 3337 毛利 5628 8760 10310 11622 存货 13 12 11 12 营业收入(%) 59.71 66.67 67.37 67.73 预付款项 107 219 300 332 税金及附加 178 171 184 172 合同资产 33 130 152 170 营业收入(%) 1.89 1.30 1.20 1.00 其他流动资产 2925 336 367 389 销售费用 1779 2234 2632 3003 流动资产合计 12488 10243 16926 23984 营业收入(%) 18.88 17.00 17.20 17.50 长期股权投资 1880 2110 2350 2540 管理费用 609 657 773 867 固定资产 592 583 566 542 营业收入(%) 6.46 5.00 5.05 5.05 在建工程 5 4 3 2 研发费用 69 92 115 129 无形资产 12 12 17 22 营业收入(%) 0.73 0.70 0.75 0.75 商誉 168 168 168 168 财务费用 -110 -100 -100 -100 递延所得税资产 906 884 884 884 营业收入(%) -1.17 -0.76 -0.65 -0.58 其他非流动资产 9187 8947 8797 8697 资产减值损失 16 -17 -8 -8 资产总计 25239 22951 29711 36838 信用减值损失 -388 -50 -50 -50 短期借款 12 12 17 17 其他收益 715 648 755 813 应付票据及应付账款 138 182 250 308 投资收益 555 454 483 508 预收账款 0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 852 920 918 858 公允价值变动收益 -494 -400 -400 -400 应付职工薪酬 285 219 250 277 资产处置收益 -1 4 5 5 应交税费 388 788 1224 1373 营业利润 3507 6345 7491 8421 其他流动负债 5308 3442 3600 3736 营业收入(%) 37.21 48.29 48.95 49.07 流动负债合计 6972 5552 6242 6552 营业外收支 -7 -19 -14 -14 长期借款 0 0 0 0 利润总额 3500 6326 7477 8407 应付债券 0 0 0 0 营业收入(%) 37.13 48.14 48.86 48.99 递延所得税负债 227 222 222 222 所得税费用 660 1202 1458 1639 其他非流动负债 744 743 743 743 净利润 2839 5124 6019 6768 负债合计 7943 6517 7208 7517 营业收入(%) 30.12 39.00 39.33 39.44 归属于母公司的所有者权益 16949 16036 22045 28795 归属于母公司的净利润 2790 5073 5959 6700 少数股东权益 347 398 459 526 同比增速(%) -53.99 81.82 17.48 12.43 股东权益 17296 16434 22503 29321 少数股东损益 49 51 60 68 负债及股东权益 25239 22951 29711 36838 EPS（元/股） 0.19 0.35 0.41 0.46 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 6699 2955 6095 6882 投资 -1769 -1450 -1550 -1600 基本指标 资本性支出 -94 -169 -168 -168 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 -1045 3091 483 508 EPS 0.19 0.35 0.41 0.46 投资活动现金流净额 -2909 1472 -1235 -1260 BVPS 1.17 1.11 1.53 1.99 债权融资 -9 228 0 0 PE 34.84 19.16 16.31 14.51 股权融资 6 13 0 0 PEG -0.65 0.23 0.93 1.17 银行贷款增加（减少） 0 0 5 0 PB 5.73 6.06 4.41 3.38 筹资成本 -1900 -6066 0 0 EV/EBITDA 15.16 14.92 12.14 10.23 其他 -2798 10 0 0 ROE 16.46% 31.63% 27.03% 23.27% 筹资活动现金流净额 -4701 -5814 5 0 ROIC 13.40% 25.90% 23.25% 20.66% 现金净流量 -891 -1381 4865 5622 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上