点评报告：梯媒延续龙头趋势，23Q1回升态势显现

分众传媒年度与季度业绩回顾及前景展望

主要内容概述：

• 业绩回顾：分众传媒在2022年面临了全球宏观环境变化带来的挑战，全年实现营业收入94.25亿元，同比下降36.47%；归母净利润27.90亿元，同比下降53.99%；扣非归母净利润23.94亿元，同比下降55.78%。2023年第一季度，公司实现营业收入25.75亿元，同比下降12.40%；归母净利润9.41亿元，同比增长1.34%；扣非归母净利润8.00亿元，同比下降1.42%。

• 投资要点：

  • 2022年业绩压力：广告投放需求疲软，国内广告花费同比下降11.8%，行业整体呈现下滑态势，营收及收入有所下滑，但通过有效成本管理，成本端同比下降21.17%至37.97亿元。
  • 2023Q1业绩回暖：宏观环境改善，广告主投放意愿增强，内部成本有效控制，投资收益及利息收入显著增加，推动利润端回升。
  • 梯媒龙头地位稳固：持续扩张优质资源点位，梯媒总体仍呈扩张趋势，龙头位置稳固。

业绩预测与投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别达到129.62亿元、150.99亿元、169.35亿元；归母净利润分别为47.88亿元、57.81亿元、65.29亿元。
• 投资建议：根据调整后的盈利预测，维持“增持”评级，预计每股收益将分别达到0.33元、0.40元、0.45元，对应的市盈率为21.87X、18.11X、16.04X。

风险提示：

• 宏观经济下行风险：全球及国内经济波动可能影响广告主的预算分配。
• 政策监管风险：政策变动可能对广告行业产生不确定性影响。
• 新兴媒介分流风险：社交媒体等新兴媒介的竞争可能影响传统媒体的市场份额。
• 广告市场需求不确定性：消费者行为变化可能导致广告投放需求不稳定。

结论：

分众传媒作为中国梯媒领域的龙头，在面对全球经济环境挑战时，通过有效的成本控制和策略调整，实现了业绩的阶段性回暖。随着宏观经济的逐步复苏和线下消费的回暖，预计未来广告主的投放需求将进一步提升，为公司带来增长动力。然而，仍需关注宏观经济波动、政策环境变化、新兴媒介竞争等外部风险。基于此，维持对公司“增持”的投资评级，建议长期关注公司在梯媒领域的龙头地位及其市场表现。