2024年三季报点评：Q3盈利环比大幅改善，期待人形机器人磁组件放量

2024年前三季度，公司实现营业收入50.14亿元，同比减少0.7%；归母净利润1.97亿元，同比减少60.17%。单季度看，2024Q3营业收入16.53亿元，同比增长1.99%，环比减少9.46%；归母净利润7721万元，同比减少52.24%，环比增加329.29%。业绩符合市场预期。

核心原因分析：

1. 价格因素：稀土价格同比大幅下跌拖累业绩。前三季度金属镨钕平均含税价格下降约28.69%（2023年同期为66.64万元/吨，2024年前三季度为47.52万元/吨），Q3产品售价与Q2原材料价格相关（Q2金属镨钕价格同比下跌19.8%）。
2. 产量因素：产销量同比大幅增长。公司产能利用率超90%，高性能磁材产销量同比增长约40%。前三季度钕铁硼成品产量为1.54万吨，Q3生产0.54万吨，同比增长26.5%。
3. 利润率因素：毛利率环比抬升。前三季度毛利率为10.03%，Q3毛利率为12.81%，环比提升5.31pct，主要得益于锁价订单执行；但同比下降5.62pct，受价格下跌和行业竞争加剧影响。Q3净利率为4.83%，环比上涨3.81pct，同比下降5.23pct。

投资亮点：

1. 稀土价格企稳：2024年稀土指标同比仅增长6%，供应端趋紧，《稀土管理条例》执行在即，价格近期企稳反弹。
2. 产能扩张：公司预计2024年底建成3.8万吨毛坯产能，现有包头二期、宁波、赣州等项目按计划推进。
3. 新业务布局：持续研发投入，布局人形机器人用磁体及磁组件，墨西哥磁组件生产线项目持续推进，延伸产业链。

研究结论： 下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.05/4.84/6.45亿元，EPS为0.23/0.36/0.48元/股，对应PE分别为74/46/35倍，维持“推荐”评级。

**风险提示：**稀土价格下跌、行业竞争加剧、人形机器人研发进展不及预期等。