2023年三季报点评：Q3盈利环比大幅改善，市场回暖和高端产品助力成长

Q3盈利环比大幅改善，市场回暖和高端产品助力成长 挖掘价值投资成长 2023年11月06日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年10月28日，韦尔股份公布2023年三季报，公司业绩扭转颓势并取得环比大幅提升。2023年前三季度，公司实现营业总收入150.81亿元，同比下降1.96%，实现归母净利润3.68亿元，同比下降82.86%。2023年第三季度，公司实现营业总收入62.23亿元，同比增长44.35%，环比增长37.28%，实现归母净利润2.15亿元，同比增长279.41%，环比增长570.70%。 ◆下游智能手机触底回暖，汽车市场持续高景气贡献增长动力。23H1公司七成营收来自图像传感器业务，其中四分之三来自于智能手机和汽车电子行业。根据Canalys市场研究机构数据，2023Q3，全球智能手机出货量跌幅收窄至1%，市场复苏迹象初显。汽车出货量继续上涨，欧美市场在二三季度同比增长10%以上，应用于环视、L2的ADAS、舱内驾驶员监控的汽车CIS开始放量。此外，公司还在工业CIS领域取得持续稳定增长。 ◆去库存成效明显，毛利率短期承压。公司三季度库存75.52亿元，相比23H1的98.28亿元有较大环比下降，公司去化库存较快。公司的库存的OV64B预计今年年底售完，该系列原有存货计提存货跌价之后毛利率水平较低，拉低了公司整体毛利率。23Q3公司毛利率21.78%，同比下滑6.65pct，但是相比上半年有4.48pct的回升。在库存去化完成后，后续随着供需关系以及市场价格的变化，该系列产品的毛利率预计将有所改善。 《国内图像传感器芯片龙头，耐心布局静待复苏》2023.01.18 ◆冲击高端主摄市场。公司的OV50H产品布局高端主摄，这款拥有5000万像素高分辨率图像传感器、1.2微米像素和1/1.3英寸光学格式的传感器，从技术上证明了公司在研发能力和系统技能上的领先水平。全新发布的小米14 Pro配备了与公司合作的光影猎人OV50H，公司取得了小米以及其他终端厂商的认可，在国产替代的趋势下，公司在智能手机高端主摄市场的收入有望取得增长。 《下游市场需求旺盛，业绩稳步增长》2021.04.19 《业绩高速增长，高端市场实现突破》2020.11.05 《光学龙头扬帆起航》2020.09.16 《分销业务增长迅猛，收购豪威增强核心竞争力》2019.03.29 【投资建议】 ◆韦尔股份Q3盈利能力大幅改善，下游领域景气度复苏叠加库存去化有望带来板块的估值修复。同时，高端主摄产品为公司开启新一轮成长周期。我们调整了盈利预测，预计2023-2025年，公司营收218.59/260.78/307.46亿元，归母净利润为11.84/25.50/40.66亿元，EPS为1.00/2.15/3.43元，对应PE为111/52/32倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆下游消费恢复不及预期，行业周期继续下线；◆新产品在终端厂商的推广应用不及预期；◆行业竞争加剧，公司毛利率恢复不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。