公司深度：渠道+运营+供应链齐发力，DTC出海模式成效显著

泡泡玛特出海业务以DTC模式为核心，2024年上半年境外收入同比增长259.6%至13.51亿元，占总收入比重提升至29.7%。公司通过快速铺设线下门店和搭建线上跨境电商渠道，强化品牌与IP影响力。境外线下门店已覆盖20多个国家和地区，其中东南亚市场增长最快，2024年上半年收入同比增长478.3%至5.56亿元。公司采取“平台渠道+独立站”的线上策略，官网收入高速增长，Shopee、Lazada等第三方平台收入也稳步提升。产品方面，公司通过联名国际品牌、进行本土化设计和与当地艺术家合作，成功实现文化接驳。推广方面，公司运营社媒矩阵，邀请垂类KOL传播，并根据IP在不同地区的表现调整运营动作。供应链方面，公司建立海外保税仓，实现供应链柔性调节，并提高销量预测准确性，支撑境外销售。公司重点布局东南亚市场，有望借助其市场潜力及人口红利实现长期成长。预计2024-2026年公司总营业收入分别为127.39亿元、163.79亿元、198.71亿元，同比增长102.2%、28.6%、21.3%；归母净利润分别为23.54亿元、29.92亿元、37.49亿元，同比增长117.5%、27.1%、25.3%。给予公司“买入”评级。