恒顺醋业发布2021年一季报,营收和归母净利润分别为5.2亿元和0.8亿元,同比增长11%和4%。渠道扩张加速,经销商净增长123家,主要分布在华中/华南/华北等外围市场。产品结构变化导致盈利能力短暂承压,毛利率和净利率分别为-1.4pct和-1.3pct。公司重心在于弥补产品和产能端的短板,食醋业务香陈白米果产品矩阵持续补齐,食醋/料酒/酱油/复合调味料产能持续建设,有望解决长期发展过程中的产能桎梏。我们看好公司逐渐收割市场份额,最终获取超额利润。维持“增持”评级,预计2021-2023年EPS为0.36/0.43/0.51元,同比+15%/+19%/+20%,维持目标价25.74元。
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