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恒顺醋业发布2021年一季报，营收和归母净利润分别为5.2亿元和0.8亿元，同比增长11%和4%。渠道扩张加速，经销商净增长123家，主要分布在华中/华南/华北等外围市场。产品结构变化导致盈利能力短暂承压，毛利率和净利率分别为-1.4pct和-1.3pct。公司重心在于弥补产品和产能端的短板，食醋业务香陈白米果产品矩阵持续补齐，食醋/料酒/酱油/复合调味料产能持续建设，有望解决长期发展过程中的产能桎梏。我们看好公司逐渐收割市场份额，最终获取超额利润。维持“增持”评级，预计2021-2023年EPS为0.36/0.43/0.51元，同比+15%/+19%/+20%，维持目标价25.74元。
