根据研报正文，恒顺醋业在2021年一季度业绩符合预期，公司管理持续改善，产品/品牌/渠道/产能建设齐发力，有望逐渐收割市场份额，最终获取超额利润。公司拟回购不超过1002.956万股（占总股本的1%），所回购股份拟用作股权激励的来源，针对中高层的股权激励即将落地，公司上下利益逐步绑定一致，叠加董事会成员/结构持续优化助力决策独立性与分工专业性同步提升，迎合销售中高层人事优化持续落地，我们分析认为一系列改革措施落地带动下，公司管理效率将得到显著提升。公司渠道端积极调整，Q2业绩改善程度有望超出市场预期。从5月份开始，公司内部对渠道端进行积极调整，一方面积极拥抱社区团购渠道，另一方面显著放宽销售权限、加大费用投放力度，我们分析认为在公司渠道端积极调整的作用下，公司Q2业绩的改善程度有望高于市场先前的悲观预期。公司长期成长可期，2021年公司重心在于弥补产品/产能端的短板，1.产品端食醋业务香陈白米果产品矩阵持续补齐；2.产能端：食醋/料酒/酱油/复合调味料产能持续建设，有望解决长期发展过程中的产能桎梏，因此中长期角度来看，在管理持续改善背景下，产品/品牌/渠道/产能建设齐发力，我们看好公司逐渐收割市场份额，最终获取超额利润。公司长期成长可期，2021年公司重心在于弥补产品/产能端的短板，1.产品端食醋业务香陈白米果产品矩阵持续补齐；2.产能端：食醋/料酒/酱油/复合调味料产能持续建设，有望解决长期发展过程中的产能桎梏，因此中长期角度来看，在管理持续改善背景下，产品/品牌/渠道/产能建设齐发力，我们看好公司逐渐收割市场份额，最终获取超额利润。
