公司简评报告：业绩持续高增，产品渠道齐发力

投资要点 ➢事件：10月24日，公司发布三季度报业绩，2023年Q1-Q3公司营业收入达13.28亿元（同比+28.88%），归母净利润为0.94亿元（同比+35.29%），扣非净利润0.82亿元（同比+28.04%）。其中，2023Q3营业收入4.77亿元（同比+25.04%），归母净利润0.38亿元（同比+60.35%），扣非净利润0.30亿元（同比+24.57%）。 ➢大B增长强劲，供应商资质进一步提升。①渠道端，2023Q3，由于低基数以及公司服务能力的持续提高，大B拉动营收抬升，其中百胜营收同比增长超过50%，华莱士营收同比增长超过60%，预计Q3大B、小B收入同比增长约40%和15%。目前公司在百胜供应商体系资质进一步提升，成为了策略供应商，能够保证当前主要份额及无限制的新品提案。随着公司新品的不断开发、饼汉堡在百胜体系的持续放量以及预制菜在海底捞品类的不断拓展，公司业绩有望持续增长。②产品端，油条增长稳健，蒸煎饺继续快速增长，预计蒸煎饺Q3同比增长约40%。另外，潜在核心大单品米糕和春卷表现较好，预计1-9月份春卷销售额突破5000万。③场景端，2023Q3，社会餐饮收入预计同比单个位数增长；受益于开学季，团餐收入同比低双位数增长；宴席表现较好，增速约30%，主要受益于低基数、宴席产品持续开发以及预制菜放量。 ➢盈利能力稳健，现金流无虞。①盈利，2023Q1-Q3毛利率为22.94%（同比+0.23pct），其中Q3毛利率为22.41%（同比-0.70pct），环比下降0.11pct。2023Q1-Q3净利率为7.02%（同比+0.32pct），其中Q3净利率为7.98%（同比+1.78pct），环比上升2.01pct。②费用，2023Q1-Q3公司期间费率为14.10%（同比+0.13pct），销售、管理、财务、研发费率分别为4.59%（同比+1.01pct）、8.22%（同比-1.13pct）、0.29%（同比+0.22pct）、1.00%（同比+0.03pct），销售费率是期间费率提升的主因，预计主要系基数效应、华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致。③现金流：2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元（同比-60.84%），预计主要由于直营占比提升，大客户进货积极性较高，经营现金流支出收入速度不匹配。预计随着公司定增落地后，将对现金形成有效补充。 《千味央厨（001215）：大B复苏强劲，业绩实现高增——公司简评报告》2023.09.07《千味央厨（001215）：开局稳健，业 绩 存 弹 性— —公 司 简 评 报 告 》2023.04.27《千味央厨（001215）：孕育生机，保持健康，2023年业绩可期——公司简评报告》2023.04.19 ➢投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着2023大客户恢复、经销体系支持逐步完善、新品持续放量，2023业绩空间有望进一步释放。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.48/1.93亿元，同比增速分别为44.76%/31.08%，对应EPS分别为1.70/2.23元，2023年10月24日对应P/E分别为31/24倍。维持“买入”评级。 ➢风险提示：食品安全的风险；原材料价格波动的风险；新品开拓不及预期的风险。 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200215 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089