公司研究 公司简评 食品饮料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年10月25日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 千味央厨（001215）：业绩持续高增，产品渠道齐发力 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/10/24 收盘价 52.51 总股本(万股) 8,664 流通A股/B股(万股) 4,522/0 资产负债率(%) 33.69% 市净率(倍) 3.99 净资产收益率(加权) 8.51 12个月内最高/最低价 82.98/50.50 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《千味央厨（001215）：大B复苏强劲，业绩实现高增——公司简评报告》 2023.09.07 《千味央厨（001215）：开局稳健，业绩存弹性——公司简评报告》 2023.04.27 《千味央厨（001215）：孕育生机，保持健康，2023年业绩可期——公司简评报告》 2023.04.19 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：10月24日，公司发布三季度报业绩，2023年Q1-Q3公司营业收入达13.28亿元（同比+28.88%），归母净利润为0.94亿元（同比+35.29%），扣非净利润0.82亿元（同比+28.04%）。其中，2023Q3营业收入4.77亿元（同比+25.04%），归母净利润0.38亿元（同比+60.35%），扣非净利润0.30亿元（同比+24.57%）。 ➢ 大B增长强劲，供应商资质进一步提升。①渠道端，2023Q3，由于低基数以及公司服务能力的持续提高，大B拉动营收抬升，其中百胜营收同比增长超过50%，华莱士营收同比增长超过60%，预计Q3大B、小B收入同比增长约40%和15%。目前公司在百胜供应商体系资质进一步提升，成为了策略供应商，能够保证当前主要份额及无限制的新品提案。随着公司新品的不断开发、饼汉堡在百胜体系的持续放量以及预制菜在海底捞品类的不断拓展，公司业绩有望持续增长。②产品端，油条增长稳健，蒸煎饺继续快速增长，预计蒸煎饺Q3同比增长约40%。另外，潜在核心大单品米糕和春卷表现较好，预计1-9月份春卷销售额突破5000万。③场景端，2023Q3，社会餐饮收入预计同比单个位数增长；受益于开学季，团餐收入同比低双位数增长；宴席表现较好，增速约30%，主要受益于低基数、宴席产品持续开发以及预制菜放量。 ➢ 盈利能力稳健，现金流无虞。①盈利，2023Q1-Q3毛利率为22.94%（同比+0.23pct），其中Q3毛利率为22.41%（同比-0.70pct），环比下降0.11pct。2023Q1-Q3净利率为7.02%（同比+0.32pct），其中Q3净利率为7.98%（同比+1.78pct），环比上升2.01pct。②费用，2023Q1-Q3公司期间费率为14.10%（同比+0.13pct），销售、管理、财务、研发费率分别为4.59%（同比+1.01pct）、8.22%（同比-1.13pct）、0.29%（同比+0.22pct）、1.00%（同比+0.03pct），销售费率是期间费率提升的主因，预计主要系基数效应、华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致。③现金流：2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元（同比-60.84%），预计主要由于直营占比提升，大客户进货积极性较高，经营现金流支出收入速度不匹配。预计随着公司定增落地后，将对现金形成有效补充。 ➢ 投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着2023大客户恢复、经销体系支持逐步完善、新品持续放量，2023业绩空间有望进一步释放。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.48/1.93亿元，同比增速分别为44.76%/31.08%，对应EPS分别为1.70/2.23元，2023年10月24日对应P/E分别为31/24倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：食品安全的风险；原材料价格波动的风险；新品开拓不及预期的风险。 盈利预测与估值 单位：百万元 2022 2023E 2024E 营业总收入 1488.62 1926.15 2412.91 (+/-)(%) 16.86 29.39 25.27 归母净利润 101.91 147.52 193.37 (+/-)(%) 15.20 44.76 31.08 EPS(元) 1.18 1.70 2.23 P/E 44.66 30.86 23.54 资料来源：wind，东海证券研究所，2023年10月24日 -17%-7%4%14%25%35%45%56%22-1023-0123-0423-07千味央厨沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 图1 2018-2023Q1-Q3营业收入及增速 图2 2018-2023Q1-Q3归母净利润及增速 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 图3 2018-2023Q1-Q3毛利率及净利率 图4 2018-2023Q1-Q3各费率变化 资料来源：wind，东海证券研究所 资料来源：wind，东海证券研究所 0%10%20%30%40%05101520营业总收入（亿元）YOY（右轴）0%10%20%30%40%012归母净利润（亿元）YOY（右轴）23.83%24.50%21.71%22.36%23.41%22.94%8.37%8.34%8.11%6.85%6.78%7.02%0%5%10%15%20%25%30%毛利率净利率-2%0%2%4%6%8%10%销售费率管理费率研发费率财务费率 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 流动资产 669.58 784.19 911.48 营业总收入 1488.62 1926.15 2412.91 现金 381.13 389.76 540.36 营业成本 1140.10 1467.66 1835.28 应收账款 73.31 112.89 120.36 营业税金及附加 12.32 15.95 19.97 应收票据 0.00 0.00 0.00 营业费用 58.35 77.05 91.69 预付账款 8.49 11.80 13.58 管理费用 139.03 181.06 224.40 存货 182.45 245.74 213.08 财务费用 1.66 1.50 1.58 非流动资产 917.38 962.08 1033.57 其他收益 -0.42 0.30 0.40 长期投资 30.02 30.02 30.02 投资净收益 0.02 0.02 0.02 固定资产 633.29 708.94 774.31 营业利润 123.35 183.27 240.40 无形资产 37.61 37.01 36.25 营业外收入 6.87 4.73 5.80 资产总计 1586.97 1746.27 1945.04 营业外支出 0.94 0.87 0.90 流动负债 350.20 359.82 423.06 利润总额 129.28 187.14 245.30 短期借款 15.00 15.00 15.00 所得税 28.37 41.06 53.82 应付账款 191.34 183.73 224.11 净利润 101.91 147.52 193.37 非流动负债 175.85 176.20 178.28 少数股东损益 -1.00 -1.45 -1.90 长期借款 146.50 149.00 150.00 归属母公司净利润 101.91 147.52 193.37 其他 29.35 27.20 28.28 EBITDA 182.61 782.51 967.89 负债合计 526.05 536.02 601.33 EPS(元) 1.18 1.70 2.23 少数股东权益 0.01 -1.44 -3.34 主要财务比率 股本 86.64 86.68 86.68 2022A 2023E 2024E 资本公积 564.60 564.60 564.60 成长/获利能力 留存收益 457.13 560.40 695.76 营业收入 0.17 0.29 0.25 归属母公司股东权益 1060.91 1211.69 1347.05 营业利润 0.11 0.49 0.31 负债和股东权益 1586.97 1746.27 1945.04 归属母公司净利润 0.15 0.45 0.31 现金流量表 毛利率 0.23 0.24 0.24 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 净利率 0.07 0.08 0.08 经营活动现金流 210.62 97.64 318.51 ROE 0.10 0.12 0.14 净利润 100.91 147.52 193.37 ROIC 0.16 0.20 0.21 折旧摊销 51.49 36.64 41.97 偿债能力 财务费用 7.31 1.50 1.58 资产负债率 0.33 0.31 0.31 投资损失 -0.02 -0.02 -0.02 流动比率 1.91 2.18 2.15 营运资金变动 20.55 -86.86 83.11 速动比率 1.39 1.50 1.65 其他 30.38 -1.15 -1.50 营运能力 投资活动现金流 -250.75 -93.43 -102.02 总资产周转率 1.02 1.16 1.31 资本支出 0.66 -93.15 -101.64 应收账款周转率 20.69 20.69 20.69 长期投资 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 8.89 10.27 11.83 其他 -251.41 -0.28 -0.38 每股指标(元) 筹资活动现金流 88.28 4.42 -65.89 每股收益 1.18 1.70 2.23 短期借款 15.00 15.00 15.00 每股经营现金 2.43 1.13 3.68 长期借款 146.50 149.00 150.00 每股净资产 12.24 13.98 15.54 普通股增加 20.12 468.33 0.00 估值比率 资本公积增加 0.00 0.00 0.00 P/E 44.66 30.86 23.54 其他 -93.34 -627.91 -230.89 P/B 4.29 3.76 3.38 现金净增加额 49.04 8.63 150.60 EV/EBITDA 29.33 19.11 14.30 资料来源：wind