基金行业点评：美债利率重回高位，再看美元债基金配置价值

美债利率重回高位，再看美元债基金配置价值

10年期美债利率重回4%以上高位

• 2024年10月7日，10年期美债利率向上突破4.0%，10月22日突破4.2%，10月23日报收4.24%。
• 历史数据显示，10年期美债利率超过4%的概率约为25.6%，超过4.2%的概率为19.5%，属于相对高位。
• 近20年美联储有2次降息，2007-2008年联邦基金利率从5.2%降至约0.1%，10年期美债利率下行约250BP；2019-2020年联邦基金利率从2.4%降至约0.1%，10年期美债利率下行约125BP。

本轮交易降息已有两次

• 美联储于2024年9月正式开启降息，本轮降息周期已有两次降息交易。
• 结合美名义利率、实际利率的阶段性高点，重点关注2023年10月和2024年4月两个时点。
• 降息交易的波段性特征显著，2023年11-12月及2024年5-8月美债基金取得亮眼收益，但投资波动也较大。

美元债基金的研究关注点及短期、中长期投资思路

研究投资关注点

1. 底层资产供给：国债拍卖或发行低于预期、建仓时间差异导致的供给不足、其他国家资金购买增加等。
2. 通胀对收益率的稀释：美国通胀控制目标及可能采取的手段对利率的影响。
3. 汇率波动风险：QDII基金份额类别选择困难，汇率与利率波动能否抵消或幅度多少存在不确定性。
4. 本轮降息交易的产品内部结构变化：公募市场美元债基金趋势性增配美国国债，但全阶段持有国债性价比降低，信用债资产选择成为重点。

短期波段操作性价比或更高

• 在美联储开启降息周期的2-3年内，美元债基金投资偏向短期波段操作。
• 对利率阶段性顶部和底部区间的研判要求提升，需密切跟踪10年期美债在4.0%、4.2%上方走势。

中长期配置或需重新调整对波动和收益的预期

• 中长期配置逻辑为持有至到期的票息+利率高位建仓获得的资本利得。
• 近1年多的基金运作实践证明，波动之间的收益可能被亏损抵消，需重新调整对产品波动和收益的预期。

风险提示

• 海外市场风险、政治风险、经济周期风险、汇率风险、利率风险、美联储降息节奏、幅度不及预期等。
• 历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形。
• 经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险，影响基金收益水平。