中资美元债双周报（23年第15周）：美债收益率平稳叠加国内经济稳步复苏，投资级美元债配置价值凸显

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美债收益率与国内经济动态

• 美债收益率：近两周内，美债收益率波动较小，受3月非农数据和CPI数据影响，2年期利率上行2bp至4.08%，10年期利率维持在3.5%附近，10年与2年期利差波动于-50至-60bp之间。
• 经济复苏：国内经济持续复苏，表现为稳定的经济指标和消费增长，为投资级美元债提供了较高的配置价值。

中资美元债市场概览

• 一级市场：新发行活动减少，金融板块主导，友邦保险发行两笔12亿美元债券。城投板块有成都空港城市发展集团发行一笔1.75亿美元债，地产板块无新发行。
• 二级市场表现：收益率微幅变动，投资级中资美元债收益率微升，高收益级中资美元债收益率上涨。回报率方面，投资级美元债小幅上涨，高收益美元债下跌。行业层面，金融板块稳定，非金融板块微涨，城投板块上涨，房地产板块下跌。

市场展望与风险提示

• 市场展望：预计10年期美债收益率短期内在3.3%-3.7%区间震荡，下半年随美国经济衰退，利率有望进一步下行。中资美元债在中外经济周期错位下，展现出较高风险收益比，尤其是投资级美元债受益于美债利率中枢下移带来的估值提升。
• 风险提示：需关注美国通胀的不确定性、中美货币政策差异、个券发行人的信用风险、房地产行业的销售复苏前景以及全球金融系统的稳定性风险。

主要变化与活动

• 一级市场：新发债券数量减少，金融板块为主要贡献者。
• 二级市场：收益率与回报率呈现分化，房地产板块领跌，城投板块上涨。
• 评级变动：近两周，有9次评级调整，7次为下调，涉及多个行业。
• 到期债券：4月余下时间有98.2亿美元中资美元债到期，其中地产板块占比约27%。
• 风险因素：重点关注美国通胀趋势、中美货币政策走向、个券信用风险、房地产销售复苏以及全球金融稳定性的不确定性。