2024年三季报点评，Q3业绩稳定增长，国货美妆龙头地位稳固

业绩表现

• 2024Q1-3：营收69.7亿元（+32.7%），归母净利10.0亿元（+34.0%），扣非归母净利9.7亿元（+33.8%）。
• 2024Q3：营收19.6亿元（+21.2%），归母净利3.0亿元（+20.7%），扣非归母净利2.9亿元（+18.3%），业绩稳定高增。

品牌与渠道

• 分品牌：
  • 珀莱雅主品牌延续高增，OR供应链转移后销售修复，彩棠底妆（小圆管）表现较好，悦芙媞仍处调整期。
  • 新品升级：源力精华3.0添加重组胶原蛋白，光学瓶获批美白特证，美白赛道有望高增。
• 分渠道：线上维持高增，线下销售波动。

盈利能力与现金流

• 毛利率：2024Q1-3为70.1%（-1.1pct），2024Q3为70.7%（-2.0pct），稳定于70%+。
• 期间费用率：2024Q1-3为51.8%（+1.4pct），其中销售费用率同比+3.1pct；2024Q3为51.9%（+2.0pct）。
• 归母净利率：2024Q1-3为14.3%（+0.1pct），2024Q3为15.2%（-0.1pct）。
• 现金流：2024Q1-3经营性现金流-4.0亿元（-49%），主因销售费用增加、大促支付节点提前；2024Q3经营性现金流-2.58亿元，同增1.24亿元。

市场地位

• 2024年双十一：珀莱雅稳居天猫预售/抢先购美妆TOP 1，抖音快消行业前三（美妆或更靠前），龙头地位稳固。

盈利预测与投资评级

• 预测：2024-26年归母净利润15.4/19.2/23.6亿元（同比+29%/+25%/+23%），对应PE分别为26/20/17X。
• 评级：维持“买入”评级。
• 核心逻辑：组织灵活、效率领先，品牌力强，多品牌矩阵完善，经营韧性可期。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期。