2024三季报点评：前三季度合计净利同比扭亏为盈，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降

公司2024年前三季度归母净利同比扭亏为盈，主要得益于生猪与肉鸡养殖成本的稳步下降。2024年Q1-Q3合计营收同比+16.56%至754.19亿元，归母净利同比扭亏至64.08亿元；2024Q3营收同比+21.95%至286.61亿元，归母净利同比+3097.03%至50.81亿元。

核心数据：

• 营收与净利润： 2024年前三季度营收同比+16.56%至754.19亿元，归母净利同比扭亏至64.08亿元；2024Q3营收同比+21.95%至286.61亿元，归母净利同比+3097.03%至50.81亿元。
• 生猪养殖： 销售肉猪2156.2万头，同比增长18%，毛猪销售均价16.7元/公斤；配种分娩率提升至87%，育肥阶段肉猪上市率92%；单7月肉猪养殖综合成本约13.8-14.0元/公斤，1-7月平均综合成本降至14.6元/公斤左右。
• 肉鸡养殖： 销售肉鸡8.7亿只，同比增长1%，毛鸡销售均价13.2元/公斤；肉鸡养殖上市率达95.3%，7月毛鸡出栏完全成本约11.8-12.0元/公斤；2023年销售肉鸡11.83亿只，占全国肉鸡总出栏数量9.1%，预计2024年肉鸡销售量同比增长5%-10%。

财务表现：

• 毛利率与费用率： 2024Q1-Q3毛利率同比+15.94pct至16.33%，净利率同比+15.9pct至8.8%；销售费用率同比-0.16pct至0.87%，管理与研发费用率合计同比-0.16pct至5.45%，财务费用率同比-0.51pct至0.99%，整体费用率下降明显。
• 现金流与周转率： 2024Q1-Q3经营性现金流净额同比+71.49pct至127.9亿元，经营性现金流净额占营业收入比例同比+8.25pct至16.97%；应收周转天数同比-20.1%至1.91天，存货周转天数同比-1%至84.99天。
• 资产负债结构： 截至2024Q3末，资产负债率达54.86%，较2024Q2末下降4.09pct，拥有货币资金36.79亿元，环比增长20.70%。

投资建议： 维持“优于大市”评级。公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。预计公司24-26年归母净利润为75.9/158.2/120.3亿元，对应当前股价PE为17/8/11X。

风险提示： 养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。