天康生物（002100.SZ）2024半年报点评
核心观点
- 2024年上半年业绩显著改善：公司2024年上半年实现营业收入79.93亿元，同比增长-10.82%；归母净利润2.77亿元，同比增长扭亏为盈。
- 养殖成本稳步改善：受益于生猪景气上行，公司生猪、饲料等养殖链业务盈利能力显著提升，2024年上半年生猪养殖产业链收入同比增长11.2%，毛利率同比提升21%至10.23%。
- 未来增长潜力：公司计划2024年实现生猪出栏300-350万头，目标成本持续下降；饲料业务和兽药业务有望保持稳步增长。
主要财务数据
- 2024年上半年主要财务指标：
- 营业收入：79.93亿元，同比下降10.82%
- 归母净利润：2.77亿元，同比增长扭亏为盈
- 毛利率：11.49%，同比增长8.26个百分点
- 净利率：3.5%，同比增长9.31个百分点
成本与费用
- 成本控制：公司2024年上半年毛利率为11.49%，净利率为3.5%，主要受益于养殖景气回暖和公司主营的生猪养殖成本改善。
- 费用率：销售费用率2.92%，管理及研发费用率合计4.73%，财务费用率1.03%。
未来展望
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为4.88/10.06/7.79亿元，对应当前股价PE分别为21/10/13倍。
- 业务拆分：
- 生猪养殖产业链：预计2024-2026年收入分别为62.87/70.54/76.86亿元，毛利率分别为10%/17%/13%。
- 饲料业务：预计2024-2026年收入分别为69.32/75.44/80.49亿元，毛利率分别为10%/11%/11%。
- 兽药业务：预计2024-2026年收入分别为10.46/11.09/11.97亿元，毛利率分别为63%/64%/63%。
- 农产品加工业务：预计2024-2026年收入分别为22.92/24.07/25.27亿元，毛利率分别为4%/4%/4%。
- 玉米青贮业务：预计2024-2026年收入分别为30.81/31.43/32.06亿元，毛利率分别为1%/1%/1%。
风险提示
- 疫病风险：疫病可能导致生猪死亡率上升，影响生产。
- 原料价格波动：玉米、饲料等原材料价格波动可能影响成本。
- 产能扩张不及预期：产能扩张进度可能低于预期，影响生产规模。
投资建议
- 维持优于大市评级：公司养殖成本改善明显，饲料价格下降，预计未来成本将继续下降。考虑到猪价波动的不确定性，谨慎调整盈利预测。
