公司2025年前三季度实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38%；归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%。其中，Q3单季度实现营业收入51.40亿元，同比增长5.35%；归母净利润1.38亿元，同比下降76.40%，环比扭亏为盈。
核心观点与关键数据：
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肉鸡业务：
- 前三季度销售黄羽肉鸡4.15亿只，实现销售收入100.59亿元。
- 2025年上半年肉鸡价格呈下降趋势，6月触底，7月回升，Q1/Q2/Q3毛鸡销售均价分别为10.95/10.55/11.49元/公斤。
- 上半年因饲料成本回落、产能释放及精细化管理，肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，但价格下滑导致上半年净利润亏损超1亿元。
- Q3受饲料成本提升及高温影响，肉鸡完全成本升至11.4元/公斤，但价格回升，8月以来肉鸡业务扭亏为盈，Q3盈利近5000万元。
- 屠宰业务方面，已建成年屠宰产能1.5亿只，目标屠宰量1亿只，通过提升产能利用率降本增效，并拓展冰鲜鸡渠道。
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肉猪业务：
- 前三季度销售肉猪150.58万头，实现销售收入27.05亿元。
- 生猪价格持续下降，Q1/Q2/Q3销售均价分别为15.31/14.83/13.99元/公斤。
- 受益于生产效率改善，肉猪完全成本逐季下降，Q3为12.6元/公斤，9月降至12.3元/公斤，年底目标12元/公斤。
- 尽管猪价下降，公司成本改善使肉猪业务保持盈利，前三季度净利润约3.5亿元。
- 行业层面，公司出栏量超150万头，全年有望超200万头，受政策影响较小，看好未来发展。
研究结论：
- 公司黄羽肉鸡业务在8月扭亏为盈，肉鸡完全成本下降显著，盈利修复。
- 生猪出栏量稳步提升，肉猪完全成本持续改善，保持盈利。
- 预测2025-2027年公司营业收入分别为179.24/210.16/235.89亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元，对应PE分别为21/10/8倍，维持“增持”评级。
风险提示：
产品价格波动风险、原材料供应及价格波动风险、存货减值风险、动物疫病风险、自然灾害风险。
