2024三季报点评：景气回暖，成本改善，Q3归母净利润同比+91%

公司2024年前三季度业绩显著改善，归母净利润同比大幅增长507.71%至11.61亿元，主要得益于鸡猪出栏增长、猪价回暖以及养殖成本下降。具体来看：

整体业绩表现

• 营业收入126.84亿元，同比+13.65%；Q3单季收入48.79亿元，环比+17.74%，同比+16.12%。
• 归母净利润11.61亿元，Q3单季5.86亿元，环比+18.53%，同比+91.02%。收入增长源于鸡猪出栏提升和猪价回升，盈利改善主要来自成本下降及猪价回暖。

肉鸡业务

• 出栏3.76亿羽，同比+12.07%；Q3出栏1.40亿羽，环比+14.67%，同比+14.45%，主要依靠华南扩张驱动。
• 销售均价13.22元/kg，同比-3.64%，Q3均价13.24元/kg，环比持平，同比-9.93%。
• 成本持续改善，Q2斤鸡成本降至6元以下，预计Q3羽均盈利2.5-3.0元，贡献利润约4亿元。Q4随消费旺季到来，景气度有望上行，公司或将受益。

肉猪业务

• 出栏79.16万头，同比+35.36%；Q3出栏35.67万头，环比+47.52%，同比+63.03%，产能快速释放。
• 销售均价17.63元/kg，同比+14.30%；Q3均价19.72元/kg，环比+16.78%，同比+21.20%。
• Q2生猪完全成本降至15元以下，预计Q3单头盈利约600元，贡献利润约2亿元。行业母猪补栏谨慎，供需剪刀差有望扩大，2025年景气度或延续，公司凭借成本改善和产能储备将受益猪周期上行。

财务指标

• 利润率回升：销售毛利率16.11%（同比+11.73pct），销售净利率9.13%（同比+11.68pct）。
• 费用率平稳：销售费用率1.40%，管理费用率4.82%，财务费用率0.51%，三项费用率合计6.73%，同比微增0.13pct。
• 现金流改善：经营性现金流净额18.06亿元（同比+100%），占营收14.24%（较去年+4.79pct）；存货周转天数69天，应收账款周转天数0.41天。

投资建议
维持“优于大市”评级。上调2024-2026年归母净利润预测至14.0/17.6/10.8亿元（原10.3/14.4/8.7亿元），EPS对应1.69/2.13/1.31元，当前股价PE为13/10/17X。核心逻辑为成本改善显著且产能稳步扩张，公司有望充分受益畜禽景气度回升。