24年瑞丰新材三季报点评：24Q3业绩符合预期，扣非略低于预期

公司24Q3业绩符合预期，扣非归母净利润略低于预期。前三季度实现收入23.00亿元，同比增长6.89%；归母净利润5.00亿元，同比增长10.91%；扣非归母净利润4.75亿元，同比增长11.2%。Q3单季度收入8.00亿元，同比下降1.71%，环比增长1.79%；归母净利润1.81亿元，同比下降9.84%，环比增长9.06%；扣非归母净利润1.64亿元，同比下降15.61%，环比增长0.35%。毛利率36.72%，同比下降0.75个百分点，环比增长0.75个百分点；净利率22.76%，同比下降1.99个百分点，环比增长1.56个百分点，环比改善主要由于其他收益2404万元。

Q3中国润滑油添加剂出口同比上升，延续长期进口替代逻辑。根据海关数据，2024Q3润滑油添加剂出口量为6.95万吨，环比增长4.08%，同比增长14.97%；出口均价为20234元/吨，环比增长3.96%，同比下降12.06%。河南省出口量占总出口量约37.7%。

对标海外知名企业，公司通过高性价比产品和服务与海外企业竞争以获取更大份额。雅富顿母公司Newmarket 24年前三季度实现营收21.32亿美元，同比增长3.74%；净利润3.52亿美元，同比增长14.01%；销售毛利率31.83%，销售净利率16.50%。

维持“增持”评级，下调24-26年EPS至2.33、2.77、3.34元。参考可比公司，给予24年23.37倍PE，上调目标价为54.46元。

风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。