24年密尔克卫三季报点评：24Q3业绩符合预期，同环比持续复苏

维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期，同环比实现正增长。前三季度实现营业收入95.53亿元（同比增长25%），归母净利润4.90亿元（同比增长22%）；单季度收入35.61亿元（同比+15%、环比+15%），归母净利润1.80亿元（同比+20%、环比+12%）。盈利能力方面，Q3毛利率10.80%（同比-1.00pct、环比-0.08pct），净利率5.62%（同比-0.01pct、环比-0.08pct），变化幅度不大，业绩提升主要系收入提升。公司打造化工物流一站式中国密度建设，全国自建及管理逾60万平米仓库，组建境内运输能力，基于7大集群战略布局核心枢纽，海外在美国、新加坡等地设有子公司，全球化布局初见规模。有效客户超8,000个。市占率提升空间较大，2023年国内危化品物流市场规模2.38万亿元，公司上半年收入不到60亿元，占比极低。监管趋严及化工企业“退城入园”推动行业集中度提升，公司受益于客户对专业化、安全性需求的增加。上调24-25年EPS至3.88、4.62元（原3.53、4.42元），26年EPS为5.38元，给予24年18倍PE，目标价上调至69.84元（原55.71元）。风险提示：在建工程不及预期、发生安全事故。