系列点评八：24Q3，业绩符合预期 毛利率环比提升

业绩表现

• 2024Q1-3：公司营业收入67.4亿元，同比+14.8%；归母净利7.4亿元，同比+25.1%；扣非归母净利7.1亿元，同比+29.2%。
• 2024Q3：营收24.2亿元，同比+10.7%，环比+7.7%；归母净利2.65亿元，同比+20.0%，环比+5.3%；扣非归母净利2.58亿元，同比+23.4%，环比+6.2%。
  • 收入增长：主要来自新能源齿轮、智能执行机构收入增长。
  • 毛利提升：毛利率24.0%，同比+2.2pct，环比+1.1pct，主要受益乘、商用车齿轮及智能执行结构毛利率提升，以及流程管理优化和采购降本。
  • 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别1.0%/3.5%/4.9%/0.9%，环比略有上升，财务费用波动主要受汇兑损失影响。
  • 净利表现：归母净利率11.0%，同比+0.8pct，环比-0.3pct，主要受毛利率提升及费用率增长综合影响。

全球化与业务拓展

• 新能源齿轴：国内市场份额40%~50%，积极拓展海外客户（丰田、某欧洲豪华品牌等）。
• 产能与建厂：已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，稳步推进匈牙利建厂，助力全球化扩张。
• 智能执行机构：依托环驱科技平台，覆盖智能办公、汽车、家居等领域，有望加速放量。
• 机器人减速器：环动科技提供3—1000KG负载范围的机器人解决方案，盈利能力强，业务稳步开拓。

投资建议

• 核心定位：精密驱动系统齿轮龙头，加速全球化，拓展智能驱动机构、机器人关节业务。
• 盈利预测：2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元。
• 估值与评级：2024年PE为23倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。