系列点评十七：24Q3营收符合预期毛利环比提升

2024-10-29 崔琰民生证券 ZLY

2024年三季报总体表现：公司2024Q1-3总营收1,109.6亿元，同比+2.5%；归母净利35.8亿元，同比-63.8%；扣非归母净利16.8亿元，同比-48.9%。2024Q3总营收342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%。
收入端：2024Q3自主乘用车销量33.9万辆，同比-17.4%，环比-11.9%；自主新能源乘用车14.9万辆，同比+13.7%，环比-12.7%。营收环比下滑主要受销量下滑影响，单车ASP达9.2万元，环比基本持平。毛利率为15.7%，同比-2.7pct，环比+2.5pct，受益采购降本推进。
费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/-0.6%/4.5%，环比分别+2.2/+0.3/+0.2/+1.1pct。销售费用增加明显因新车型密集上市；财务费用环比增加主要受人民币贬值导致汇兑损失影响。
投资收益端：2024Q3合资投资收益-3.1亿元，环比-4.1亿元，主要原因是长安福特电马停产计提一次性赔付费用，阿维塔Q3新车上市导致广宣费用增加，亏损加大。
净利端：2024Q3归母净利7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利（含深蓝亏损影响）8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%。净利环比下滑主要因销量下滑，单车扣非自主净利环比基本持平。

新品上市：阿维塔07于9月26日正式上市，售价21.99-28.99万元，纯电车型采用全域800V高压平台，增程车型搭载昆仑增程技术及华为ADS 3.0智驾系统，上市17天大定订单超2.5万。深蓝S05于10月26日上市，推出6款配置车型，官方指导价11.99-14.99万元，10月27日订单已迈过3万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12增程版等。

投资建议：看好公司电动智能转型及华为智能化赋能，调整盈利预测：2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2024年10月29日收盘价，PE分别为22/16/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。