华阳集团（002906）2025中报点评：25Q2毛利率环比提升，业绩符合预期

2025中报点评：25Q2毛利率环比提升，业绩符合预期 2025年08月21日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理孙仁昊 执业证书：S0600123090002sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司公告：公司发布2025年半年报。2025Q2公司实现营业收入28.22亿元，同环比+28.10%/+13.36%；归母净利润1.86亿元，同环比+28.52%/+19.57%；扣非归母净利润1.73亿元，同环比+24.14%/+15.67%，业绩符合预期并体现较强韧性。 市场数据 ◼规模效应显现叠加压铸高增，双业务驱动营收持续扩张。分业务看，2025H1汽车电子实现营业收入37.88亿元，较上年同期增长23.36%，毛利率同比下降2.89pct，或因屏幕业务增速快于高毛利率的HUD业务所致。2025H1精密压铸实现营业收入12.92亿元，同比增长41.35%，增速显著高于汽车电子，受益于产能释放与客户拓展，成为新的增长极。 收盘价(元)31.75一年最低/最高价22.52/37.88市净率(倍)2.54流通A股市值(百万元)16,660.10总市值(百万元)16,666.12 ◼毛利率环比改善但同比承压，新业务投入期特征明显。2025Q2毛利率为19.50%，环比提升1.32pct，主要受内部降本增效及高毛利精密压铸占比提升影响；同比下降1.76pct（24Q2为21.26%），精密压铸毛利率24.22%，同比-1.51pct，仍维持较高水平；汽车电子毛利率16.91%，同比-2.89pct，系汽车电子业务受行业竞争影响毛利率下滑及高毛利的HUD业务收入提升较慢所致。25Q2营业外收入为0.11亿元，系应收账款保险赔付所致。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.49资产负债率(%,LF)44.50总股本(百万股)524.92流通A股(百万股)524.73 ◼费用端控制与减值改善双驱动，盈利弹性逐步释放。2025Q2期间费用总额3.44亿元，同比+18.34%。其中研发费用同比增长22.11%，推动其智能化战略布局。2025Q2期间费用率12.19%，同比下降1.68pct，环比下降0.39pct，彰显公司成本管控成效较好；研发费用率为7.74%，环比仅+0.22pct，显示公司投入效率提升。2025Q2公司资产减值及信用减值合计-0.18亿元，较24Q2的-0.35亿元大幅收窄，减值拖累效应弱化，释放利润弹性。 相关研究 《华阳集团(002906)：2025年一季度业绩点评：Q1收入同比高增，新产品新客户放量看好长期成长》2025-04-30 ◼智能化深化与出海突破：公司智能化项目持续加速落地，智能座舱优势持续巩固。海外客户HUD及无线充电项目稳步推进，全球化布局有望进入收获期。公司2025Q2延续稳健增长态势，业务结构优化带动盈利能力改善。预计智能化与出海双轮驱动下，未来业绩有望保持高质量增长。 《华阳集团(002906)：2024年业绩点评：客户放量驱动量利齐增，业绩稳健兑现》2025-04-02 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 维 持 公 司2025-2027年 营 收 预 测 为127.0/155.6/187.1亿元，同比分别+25%/+23%/+20%；维持2025-2027年归母净利润预测为9.0/11.3/14.0亿元，同比分别+38%/+26%/+24%，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：汽车下游需求不达预期，市场竞争加剧风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn