9月钢铁供应持续下滑，需求呈现“旺季不旺”的情形。9月粗钢产量7707万吨，同比-6.1%；钢材产量11731万吨，同比-0.4%。日均铁水产量、高炉开工率同比降速持续扩大。库存端，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的库存分别同比-30.3%、-15.6%、-6.1%、-9.5%、-8.9%。钢材出口1015.35万吨，同比26%。钢材终端需求恢复不及预期，整体消费同比持续下滑，长材下滑幅度进一步扩大，板材有收窄迹象。世界钢协预测，2024年全球钢铁需求将进一步下降0.9%，中国钢铁需求将显著下降。9月钢材综合价格指数为91.26，环比-2.6%，同比-16.3%。分品种来看，长材的表现好于板材。
10月宏观利好政策加速落地，建筑业有望逐步企稳。9月全国房地产开发投资同比-9.38%，新开工面积同比-19.99%，竣工面积同比-31.3%，施工面积同比-29.39%，商品房销售面积同比-10.8%。9月26日中共中央政治局会议提出促进房地产市场“止跌回稳”，随后密集出台利好政策，包括调降存量房贷利率、优化个人住房贷款最低首付款比例政策等。1-9月基建投资同比增长3.4%，其中第二产业投资同比增长12.3%，第三产业投资同比下降0.7%。10月18日，财政部表示后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。9月挖掘机内销增速进一步提高，出口连续两个月实现同比正增长。9月汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，同比分别下降1.9%和1.7%，但乘用车市场重回正增长，新能源汽车产销同比分别增长48.8%和42.3%。9月四大白电产量同比+11.6%，家电出口额同比+4.3%，空调、冰箱出口延续较快增长态势。
钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡下行。9月铁矿石库存小幅去化，双焦有累库现象。钢材终端消费修复不及预期，叠加盈利状况不佳，钢厂复产推进缓慢，原料价格整体震荡偏弱。9月普氏铁矿石价格指数月平均值环比-4.93%，焦煤价格指数月平均值环比-6.18%，焦炭价格指数月平均值环比-9.8%。9月底降准降息及地产相关政策集中落地，市场积极情绪得到调动，“旺季”或将在10月延后兑现。
三大品种亏损收窄，钢企盈利水平小幅改善。9月钢厂平均盈利率为9.74%，环比小幅上升5.4个百分点，但盈利钢企仍不足一成。9月螺纹钢高炉企业、热轧板卷、冷轧板卷的月平均利润环比变化分别为224.4元/吨、46.9元/吨、93.3元/吨。截至10月18日，钢企盈利率回升至74.46%，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷的吨钢毛利分别由9月底的-85.16元/吨、-294.75元/吨、-160.7元/吨回升至65.03元/吨、-170.18元/吨、93.77元/吨。
投资建议：短期内宏观政策对行业提振作用较强，预计10月钢价或将走出前高后低的行情。
风险提示：钢厂供应出现大幅波动；宏观层面对房地产、基建的影响不及预期；汽车、家电等消费不及预期；外部环境的不确定性对出口造成影响；下游需求不及预期。
