2024Q3房颤布局加速，公司利润端表现亮眼

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入2.91亿元，同比增长23.21%；归母净利润4173万元，同比增长262.22%；扣非归母净利润-75万元。
• 单Q3实现营业收入9250万元，同比-1.54%；归母净利润2471万元，同比增长163.92%；扣非后归母净利润-167万元。
• Q3收入略有下降主要受国内发货节奏和海外回款影响，但预计全年仍保持较高增速。
• Q3销售毛利率58.13%，环比提升，与消融类导管占比提升及降本增效有关，未来若房颤手术快速起量，毛利率有望继续提升。

房颤布局：

• 公司全面布局“冰火电”能量平台：
  • 射频类产品已上市，2024年上半年完成近3000例压力监测指导下的射频消融手术，预计Q3国内完成超1000例。
  • 冷冻消融产品已完成近30个省份挂网，IceMagic球囊型冷冻消融导管成功完成首批临床应用，术中即刻成功率达100%。
  • PFA项目参股公司上海商阳的产品已提交注册，预计2025H1获批NMPA，并启动三维标测系统指导下的纳秒脉冲电场消融系统临床研究。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司收入分别为4.13亿元、5.51亿元和7.85亿元，增速分别为25.6%、33.2%和42.6%。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为0.48亿元、0.68亿元和1.17亿元，增速分别为745.6%、41.6%和71.2%。
• 2024-2026年EPS预计分别为0.10元、0.14元和0.25元，对应PE分别为199x、141x和82x，PS倍数分别为23x、18x和12x。
• 维持“买入”评级，认为公司是行业里较早推出三维手术解决方案的厂家，房颤术式丰富，未来放量可期。

风险提示：

• 新产品商业化不预期风险、行业竞争格局恶化风险、在研临床进展不及预期风险。