业绩波动下滑，主要受费用前置影响
2024年前三季度公司营收11.05亿元，同比-8.44%，归母净利润1.08亿元，同比-51.12%，扣非净利润0.40亿元，同比-77.97%。主要原因是研发投入大幅增长、员工规模扩张及股份支付费用增加。Q3单季营收4.11亿元，同比-19.55%，归母净利润0.31亿元，同比-62.74%，扣非净利润0.04亿元，同比-94.53%，扣非净利润降幅扩大主要因Q3政府补助同比大幅增长至0.25亿元。
产品验收结构调整，Q3毛利率显著改善，净利率下滑受费用率提升影响
2024Q1-3毛利率42.46%，同比-0.01pct；销售净利率9.51%，同比-8.75pct。期间费用率43.96%，同比+17.55pct，其中研发费用率17.37%，同比+1.53pct。Q1-3研发投入1.92亿元，同比+58%，多款新产品迭代顺利。Q3单季毛利率46.22%，同比+5.10pct，环比+6.04pct，主要因毛利较高的后道设备收入占比提升；销售净利率7.38%，同比-9.17pct，环比-5.77pct。
多领域突破带动新签订单持续增长，在手订单充足
2024H1新签订单12.19亿元，同比+31%，其中前道Track、后道先进封装及化合物设备等业务均实现较快增长，前道单片式高温硫酸化学清洗设备获重要客户订单。截至2024Q3末存货18.76亿元，同比+12%；合同负债4.70亿元，同比+31%。截至2024Q2末在手订单超26亿元，创历史新高。
2024Q3经营活动净现金流转正
Q3经营活动净现金流0.50亿元，同比转正，主要因订单回款向好、付款信用政策优化、税费返还及政府补助增加。
前道涂胶显影国产替代中，清洗设备、后道先进封装设备进一步打开成长空间
- 前道Track：国内唯一量产型前道Track厂商，覆盖≥28nm工艺节点，≤14nm先进制程有序验证中。新一代超高产能架构Track FTEX研发进展良好。
- 前道清洗设备：前道物理清洗机获高端逻辑客户大批量订单，前道化学清洗机已获验证订单，高温SPM化学清洗机获领先逻辑客户验证。
- 后道先进封装设备：国内后道封测端复苏，公司后道Track、单片式湿法设备批量应用于台积电等一线大厂。临时键合机、解键合机验证顺利，与2.5D和HBM客户深度合作。
盈利预测与投资评级
下调2024-2026年归母净利润至2.1/3.3/5.0亿元，当前市值对应动态PE为84/53/35倍，维持“增持”评级。
风险提示
半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。
