债市情绪面周报（10月第3周）：债市情绪短期更偏震荡

——债市情绪面周报（10月第3周） 主要观点： 报告日期： 2024-10-21 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前债市的短期方向并不明确，长债收益率回到2.10%附近的关键点位处并开始窄幅震荡，“看股做债”是短期的核心交易逻辑。当前财政政策虽然偏向积极，但在三季度经济数据好转的情况下，后续市场走势或仍将在震荡中需静待基本面验证，因此当前是债市交易的“垃圾时间”，从胜率的角度看，短债的确定性相对更高，资金利率回落打开杠杆套息空间，长端可把握波段交易寻找布局机会，此外，也可关注二永债、信用品种的利差缩窄机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0，市场观点维持中性，较上周下降0.08，当前14家机构中性，关键词：经济数据有所好转，财政落地情况有待观察，短端利率确定性更大，长端或延续震荡。 ⚫买方情绪整体上行 截至10月18日，买方市场情绪指数录得1.06，较10月12日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线呈熊平形态，30Y-10Y国债利差、新老券利差走阔，10Y-1Y国债利差、国开-国债利差收窄；期货情绪方面，TS合约成交多空比上升，T主力、TF、TL合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数、地方债认购倍数上升，理财的发行量下降、到期量上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降..........................................................................................41.2信用债：信用债调整、化债措施.......................................................................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................82.5一级发行：国债认购倍数整体上升，理财发行量下降....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表4买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表5买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表730Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表82022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表9银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................8图表10T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表11TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表12TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表15地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................10图表16债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表17理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................11 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0，市场观点维持中性，较上周下降0.08，当前14家机构中性，关键词：经济数据有所好转，财政落地情况有待观察，短端利率确定性更大，长端或延续震荡。 华安观点：债市交易来到“垃圾时间”，短期方向并不明确 当前债市的短期方向并不明确，长债收益率回到2.10%附近的关键点位处并开始窄幅震荡，“看股做债”是短期的核心交易逻辑。当前财政政策虽然偏向积极，但在三季度经济数据好转的情况下，后续市场走势或仍将在震荡中需静待基本面验证，因此当前是债市交易的“垃圾时间”，从胜率的角度看，短债的确定性相对更高，资金利率回落打开杠杆套息空间，长端可把握波段交易寻找布局机会，此外，也可关注二永债、信用品种的利差缩窄机会。 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2信用债：信用债调整、化债措施 市场热词：信用债调整、化债措施 #信用债调整，关键词：主要关注3年以内，中高等级信用债的参与价值。 #化债措施，关键词：主要关注后续政策落地情况，可适当增配3年以内省级及强地市级主体发行的券种。 资料来源：Wind，中国货币网，华安证券研究所 注：2023年8月28日起中短期票据曲线合并调整 1.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点 本周机构整体持中性偏多观点，7家偏多，3家中性。 70%机构均持偏多态度，关键词：转债估值修复有望；30%机构均持中性态度，关键词：权益波动剧烈。 资料来源：Wind，华安证券研究所 2买方市场 2.1买方市场情绪指数上升 截至10月18日，买方市场情绪指数录得1.06，较10月12日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额上升；利