第三季度扣非归母净利润同比增长32%，看好公司长期成长

业绩表现

2024年第三季度扣非归母净利润同比增长32%，符合预期。前三季度营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%）。单三季度营业收入128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%）。三季度毛利率23.6%（同比+2.6pcts，环比+3.0pcts），净利率12.7%（同比-1.6pcts，环比+3.0pcts）。

成本与价格

乙烷成本端价格显著下降，美国乙烷均价15.7美分/加仑（同比-46.6%，环比-20.7%），国内丙烷CFR均价654.4美元/吨（同比+4.7%，环比+3.8%）。产品价格方面，乙烷下游产品环氧乙烷/乙二醇/聚醚国内均价分别为6865/4630/8730元/吨（环比-0.4%/+3.8%/-4.2%），丙烷下游产品聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯国内均价分别为7590/7250/9540元/吨（环比-0.4%/-1.7%/-3.6%）。公司以轻烃为原料制备烯烃及下游产品，成本优势明显，盈利稳定向好。

未来发展

公司拟投资257亿元新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目（一阶段）已进入环评阶段，“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”通过评价。2024年7月，80万吨多碳醇项目投产，完善碳三产业链一体化配套。新材料项目将打开未来发展空间。

风险提示

在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。

投资建议

下调2024-2026年归母净利润预测至54.4/69.4/81.7亿元（原值62.5/77.4/88.7亿元），同比增速+13.6%/+27.5%/+17.8%，对应EPS 1.61/2.06/2.43元，当前股价对应PE 11.3/8.9/7.5x，维持“优于大市”评级。