23Q2扣非归母净利润同比大增，看好全年业绩增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 皖仪科技(688600.SH) 2023年08月26日 增持（维持） 所属行业：环保设备 当前价格(元)：19.79 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 研究助理 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.26 -20.37 -23.19 相对涨幅(%) -8.73 -16.36 -19.30 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《皖仪科技（688600.SH）国产仪器领军者，研发积淀深厚赋能长期增长》，2023.5.9 皖仪科技（688600.SH）：23Q2扣非归母净利润同比大增，看好全年业绩增长 投资要点  事件：公司发布2023H1业绩公告，23H1实现营业收入3.1亿元，同比提升15.2%。实现归母净利润为0.11亿元，同比提升72.2%；实现扣非后归母净利润399万元，同比增加126.7%，由亏转盈；经营活动产生的现金流量净额0.38亿元。单二季度看，实现收入1.76亿元，同比上升13.4%，实现归母净利润0.09亿元，同比下降39.5%；实现扣非后归母净利润530.3万元，同比提升640.8%。  检漏仪器销售额景气带动营收增长，环境监测基本盘稳健。（1）检漏仪器方面：公司目前拥有氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类检漏产品，核心性能指标可对标国外龙头。其中氦质谱检漏仪重点运用于锂电池检漏。2023年上半年，公司新能源锂电池密封性智能检测成套设备被认定为安徽省首台套重大技术装备，此外，公司在研的锂电池检测专机已完成研发，随着产品推向市场，有望进一步夯实公司行业地位；（2）环境监测设备方面，公司环境监测产品涵盖大气污染物和水质监测，CEMS系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排放需求，随着非电领域超低排放改造推进和碳监测需求释放，环境监测设备长期有望稳定增长。  研发投入继续保持高位，强研发蓄力长期发展。23H1，公司研发费用金额为7440.8万元，yoy+9.8%，研发费用率为24%，yoy-1.2pct。根据公司财报，23H1研发费用金额增加主要系研发人员薪酬增加，截至23H1，公司研发人员数量为508人，较2022年底的429人增幅为18.4%，且研发人员人均薪酬也同比增加9.4%。公司多年来持续保持高研发投入，在行业内处于较高水平。公司2012年开始设立博士后工作站，2020年建立了国家级博士后工作站、安徽省院士工作站，研发团队涵盖多学科，具备扎实理论和创新基础。目前公司在研项目充足，涉及超高效液相色谱、四级杆飞行时间液相色谱质谱联用仪等多个高端产品，部分已进入客户验证试用阶段，随着研发项目不断落地，公司长期发展具备良好动能。  “控费+提效”优化销售体系，打造高效营销闭环。23H1，公司销售费用为8017.2万元，yoy-3.24%，销售费用率为25.8%，yoy-4.9pct，销售费用端改善明显。公司正积极建设LTC（Lead to Cash）销售体系，实现现有各级营销体系优化，提升大客户系统签单能力，打造从线索、机会、投标、合同、交付、实施到运营的闭环系统，持续提升效率。我们认为，高效的销售团队的建设对于仪器设备类公司的重要程度不亚于研发实力，通过优化销售体系，公司有望进一步改善利润水平，形成业务良性循环。  投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年分别实现销售收入为9.27/13.51/19.97亿元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为1.03/1.54/2.25亿元，同比增长115.7%、49%、46.4%。对应PE分别为13.7X、9.4X、7.2X。维持增持投资评级。  风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。 -26%0%26%51%77%103%129%154%2022-082022-122023-042023-08皖仪科技沪深300 公司点评 皖仪科技（688600.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 134.21 流通A股(百万股)： 134.21 52周内股价区间(元)： 16.48-37.10 总市值(百万元)： 2,655.93 总资产(百万元)： 1,270.29 每股净资产(元)： 6.62 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 562 675 927 1,351 1,997 (+/-)YOY(%) 34.8% 20.1% 37.3% 45.7% 47.9% 净利润(百万元) 47 48 103 154 225 (+/-)YOY(%) -19.3% 0.7% 115.7% 49.0% 46.4% 全面摊薄EPS(元) 0.36 0.36 0.77 1.15 1.68 毛利率(%) 50.6% 48.0% 50.7% 50.9% 50.7% 净资产收益率(%) 5.6% 5.4% 10.4% 13.5% 16.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 皖仪科技（688600.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 675 927 1,351 1,997 每股收益 0.36 0.77 1.15 1.68 营业成本 352 457 664 985 每股净资产 6.60 7.37 8.51 10.19 毛利率% 48.0% 50.7% 50.9% 50.7% 每股经营现金流 -0.02 0.24 -0.46 -0.26 营业税金及附加 6 9 14 20 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 价值评估(倍) 营业费用 160 185 270 399 P/E 35.30 25.75 17.28 11.80 营业费用率% 23.7% 20.0% 20.0% 20.0% P/B 3.79 2.69 2.32 1.94 管理费用 37 59 80 119 P/S 3.92 2.86 1.97 1.33 管理费用率% 5.5% 6.4% 5.9% 6.0% EV/EBITDA 73.24 18.73 13.29 9.39 研发费用 134 185 273 400 股息率% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 19.9% 20.0% 20.2% 20.0% 盈利能力指标(%) EBIT 27 119 177 260 毛利率 48.0% 50.7% 50.9% 50.7% 财务费用 -1 -1 -1 -1 净利润率 7.1% 11.1% 11.4% 11.3% 财务费用率% -0.1% -0.1% -0.0% -0.0% 净资产收益率 5.4% 10.4% 13.5% 16.5% 资产减值损失 -8 0 0 0 资产回报率 3.9% 7.2% 8.5% 9.6% 投资收益 8 19 28 35 投资回报率 3.7% 10.4% 13.3% 16.2% 营业利润 37 124 185 272 盈利增长(%) 营业外收支 4 0 0 0 营业收入增长率 20.1% 37.3% 45.7% 47.9% 利润总额 42 124 185 272 EBIT增长率 83.5% 342.8% 49.3% 46.7% EBITDA 44 136 197 282 净利润增长率 0.7% 115.7% 49.0% 46.4% 所得税 -9 16 24 35 偿债能力指标 有效所得税率% -22.2% 13.0% 13.0% 13.0% 资产负债率 28.3% 30.8% 35.9% 40.4% 少数股东损益 3 5 7 12 流动比率 3.0 2.8 2.4 2.2 归属母公司所有者净利润 48 103 154 225 速动比率 2.0 1.8 1.4 1.2 现金比率 0.3 0.3 0.1 0.0 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 86 112 45 14 应收帐款周转天数 93.4 90.0 91.2 91.5 应收账款及应收票据 248 313 466 699 存货周转天数 296.0 294.2 321.6 304.0 存货 285 369 585 820 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.9 其它流动资产 398 415 467 551 固定资产周转率 7.4 10.0 13.9 19.2 流动资产合计 1,017 1,210 1,563 2,085 长期股权投资 1 1 1 1 固定资产 91 93 97 104 在建工程 70 73 76 79 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 21 24 30 29 净利润 48 103 154 225 非流动资产合计 218 225 239 248 少数股东损益 3 5 7 12 资产总计 1,235 1,435 1,802 2,333 非现金支出 35 17 19 22 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -17 -19 -28 -35 应付票据及应付账款 126 179 270 359 营运资金变动 -71 -74 -214 -258 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 -2 32 -62 -35 其它流动负债 218 257 372 578 资产 -85 -25 -33 -31 流动负债合计 344 436 642 937 投资 11 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 10 19 28 35 其它长期负债 5 5 5 5 投资活动现金流 -64 -6 -5 4 非流动负债合计 5 5 5 5 债权募资 5 0 0 0 负债总计 349 441 648 942 股权募资 2 0 0 0 实收资本 134 134 134 134 其他 -30 -0 -0 -0 普通股股东权益 885 989 1,143 1,368 融资活动现金流 -22 0 -0 -0 少数股东权益 0 5 12 23 现金净流量 -89 26 -67 -31 负债和所有者权益合计 1,235 1,435 1,802 2,333 备注：