23Q2扣非归母净利润环比+12%，三大业务出货量均环比增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月27日 兆易创新（603986.SH） 23Q2扣非归母净利润环比+12%，三大业务出货量均环比增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 8,510 8,130 6,967 8,579 10,243 增长率yoy（%） 89.2 -4.5 -14.3 23.1 19.4 归母净利润（百万元） 2,337 2,053 1,198 1,711 2,101 增长率yoy（%） 165.3 -12.2 -41.6 42.8 22.8 ROE（%） 17.3 13.5 7.5 10.0 11.2 EPS最新摊薄（元） 3.50 3.08 1.80 2.57 3.15 P/E（倍） 25.4 28.9 49.6 34.7 28.3 P/B（倍） 4.4 3.9 3.7 3.5 3.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 23H1扣非归母净利润2.75亿元，同比下降81%，略低于预期。 23H1营收29.66亿元，同比下降38%，归母净利润3.36亿元(原指引3.40亿元)，同比下降78%，扣非归母净利润2.75亿元(原指引2.79亿元)，同比下降81%，归母净利润下降主要系23H1毛利率同比下降16.01%。 23Q2单季度营收16.25亿元，环比增长21%，归母净利润1.86亿元，环比增长24%，扣非归母净利润1.45亿元，环比增长12%；毛利率29.45%，环比下降8.80pct，净利率11.44%，环比提升0.25pct，毛利率下降系产品价格承压，净利率环比提升主要受益于财务费用率环比下降7.75pct。 23Q2三大业务出货量均环比增长，下半年有望迎经营拐点。 第一大业务存储芯，23H1营收20.13亿元，占总营收68%，同比下降28%。23H1 Flash出货量逐月环比增长，汽车/网通等领域出货同比、环比均增长。 第二大业务MCU，23H1营收7.72亿元，占总营收26%，同比下降56%。23Q2 MCU在消费/移动/计算/汽车市场均实现一定幅度出货量环比增长。 第三大业务传感器，23H1营收1.77亿元，占总营收6%，同比下降18%。23H1传感器在手机市场出货量逆势同比增长，且23Q2环比大幅增长60%。 存储 & 车规级MCU御风速进，多款新品正式推出。 存储方面，23H1推出针对可穿戴设备/健康监测等应用的低电压超低功耗SPINOR Flash产品，车规级GD25/55 SPI NOR Flash和GD5F SPI NAND Flash已广泛运用在如智能座舱/智能驾驶/智能网联/新能源电动车大小三电系统等；DDR3L 2Gb/4Gb出货量持续增加，已基本覆盖网通/TV等领域及主流客户群，DDR4 8Gb新产品正在按研发节奏进行。 MCU方面，车规MCU已成功与国内头部Tier 1平台开发合作埃泰克车身控制域/保隆科技胎压监测系统，同时与多家国际头部公司合作，产品被批量应用于奇瑞/理想/长安/长城等；且正式推出中国首款基于ARM Cortex-M7内核的GD32H系列超高性能MCU。 “MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。 2022年公司Nor Flash市占率全球第三，MCU全球第七，自研DRAM成长迅速，预计2023~2025年归母净利润分别为11.98/17.11/21.01亿元，对应23/24/25年PE为50/35/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年8月25日收盘价（元） 89.10 总市值（百万元） 59,421.36 流通市值（百万元） 59,172.78 总股本（百万股） 666.91 流通股本（百万股） 664.12 近3月日均成交额（百万元） 1,471.90 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《需求疲弱致业绩承压，车规级MCU蓄势待发—兆易创新2022年第三季度财报点评》2022-11-01 2、《工业MCU翻倍成长，车规存储&MCU御风速进—兆易创新2022年半年报点评》2022-08-30 -28 %-21 %-14 %-7%1%8%15%22%2022-082022-122023-042023-08兆易创新沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 23Q2单季度营收16.25亿元，环比增长21%，归母净利润1.86亿元，环比增长24%，扣非归母净利润1.45亿元，环比增长12%；毛利率29.45%，环比下降8.80pct，净利率11.44%，环比提升0.25pct，毛利率下降系产品价格承压，净利率环比提升系利息收入及汇兑收益增加导致财务费用率下降7.75pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 兆易创新[603986.SH] - 财务摘要(单季) 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,624.50 1,341.31 1,360.91 1,988.04 2,551.24 同比(%) -36.32 -39.85 -37.58 -26.07 25.25 营业总成本 1,395.69 1,168.96 1,142.65 1,353.43 1,617.98 营业利润 186.82 145.26 -55.29 613.31 901.75 同比(%) -79.28 -80.93 -108.03 -36.51 186.61 利润总额 188.22 146.14 -14.35 611.91 902.75 净利润 185.90 150.08 -39.35 564.95 841.06 同比(%) -77.89 -78.13 -105.71 -34.50 73.63 归属母公司股东的净利润 185.90 150.08 -39.35 564.95 841.06 同比(%) -77.89 -78.13 -105.71 -34.50 73.63 扣非后归属母公司股东的净利润 145.40 130.08 -89.64 531.21 813.13 同比(%) -82.12 -80.14 -113.58 -35.52 75.40 EPS 0.28 0.23 -0.06 0.85 1.26 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 1,684.22 1,386.56 1,553.08 2,083.53 2,598.22 经营活动现金净流量 416.63 227.93 509.90 333.57 106.87 购建固定无形长期资产支付的现金 68.48 127.17 177.05 149.00 120.59 投资支付的现金 628.61 415.00 820.00 1,680.00 360.00 投资活动现金净流量 -128.15 -448.81 -137.89 -228.41 -82.89 吸收投资收到的现金 0.00 2.00 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 -435.99 -7.18 -11.68 -44.35 -716.87 现金流量净额 -37.02 -248.70 328.93 114.04 -597.43 关键比率 ROE(%) 1.21 0.98 -0.26 3.80 5.85 扣非后ROE(%) 0.95 0.85 -0.59 3.57 5.66 ROA(%) 1.12 0.90 -0.24 3.44 5.24 销售毛利率(%) 29.45 38.25 43.68 46.10 49.40 销售净利率(%) 11.44 11.19 -2.89 28.42 32.97 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 23H1营收29.66亿元，同比下降38%，归母净利润3.36亿元(原指引3.40亿元)，同比下降78%，扣非归母净利润2.75亿元(原指引2.79亿元)，同比下降81%，营收下降主要由于消费电子市场低迷、工业市场需求不及预期，归母净利润下降主要系23H1毛利率同比下降16.01%。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 兆易创新[603986.SH] - 财务摘要 2023-06-30 2022-12-31 2022-06-30 2021-12-31 2021-06-30 报告期 中报 年报 中报 年报 中报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 2,965.81 8,129.99 4,781.05 8,510.22 3,640.88 同比(%) -37.97 -4.47 31.32 89.25 119.62 营业总成本 2,564.66 5,610.94 3,114.86 5,918.99 2,806.63 营业利润 332.08 2,221.56 1,663.54 2,304.88 650.21 同比(%) -80.04 -3.61 155.85 145.39 85.11 利润总额 334.36 2,262.43 1,664.87 2,523.36 877.83 同比(%) -79.92 -10.34 89.66 168.67 148.72 净利润 335.98 2,052.57 1,526.96 2,336.79 785.71 同比(%) -78.00 -12.16 94.34 165.40 116.44 归属母公司股东的净利润 335.98 2,052.57 1,526.96 2,336.79 785.71 同比(%) -78.00 -12.16 94.34 165.33 116.32 非经常性损益 60.51 143.04 59.00 112.33 45.23 扣非后归属母公司股东的净利润 275.47 1,909.53 1,467.96 2,224.46 740.47 同比(%) -81.23 -14.16 98.25 300.48 137.60 研发支出 477.31 1,029.45 497.56 940.20 367.47 EBIT 2,076.54 1,439.09 2,497.54 858.02 EBITDA 2,452.07 1,615.45 2,785.48 985.60 资产负债表摘要 流动资产