2024年三季报点评：供应链降价压力传导，Q3盈利有所承压

2024-10-17 郑连声,冯安琪西南证券 🦄黄斌

业绩表现：公司2024年Q3实现营收2.87亿元，同比+3%，环比+0.5%；归母净利润0.38亿元，同比-12.5%，环比-4.2%。Q1-3营收8.42亿元，同比+14.6%，归母净利润1.29亿元，同比+33.2%。毛利率28.9%，同比-2pp，环比持平；净利率13.2%，同比-2.3pp，环比-0.6pp。
盈利承压原因：供应链降价压力较大，导致Q3盈利承压，营收及利润增速不及预期。尽管毛利率从23Q3开始恢复增长（Q1-3毛利率30.4%，同比+1.4pp；净利率15.4%，同比+2.2pp），但成本压力仍显著。
新能源汽车业务：新能源占比不断提升，Q1-H1新能源汽车占营收比例约15.3%，较去年提升5pp。上半年承接项目总数超过去年全年120%，绝大部分为新能源汽车项目（如极氪007、智界S7、极氪001），竞争优势凸显，为未来快速发展奠定基础。
产能扩张：推进智能化制造，新增德国高端炼胶生产线（产能1.5万吨）、多复合挤出生产线等，全年完成43个接角对接岛区、35个喷涂链后岛区、15个亮条岛区配置，形成约18亿元先进产能。

盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.73/0.87/1.04元，对应PE为18/15/13倍，归母净利润CAGR为23%。
目标价与评级：给予2025年20倍PE，目标价17.40元，维持“买入”评级。
估值逻辑：基于销量增长、价格提升、毛利率改善等假设，预测2024-2026年营收分别为12.4/14.7/17亿元，归母净利润分别为1.97/2.36/2.81亿元。行业对比显示，2024年三家公司平均PE为45倍，2025年平均PE为22倍，给予公司2025年20倍PE合理。