2024年三季报点评：公司业绩短期承压，Q3净利润水平有所回暖

事项：铖昌科技发布2024年三季度报告，2024Q1-3公司营业收入1.00亿元，同比下降41.22%，归母净利润-0.32亿元，同比下降160.19%。单三季度营收2861.33万元，同比增长413.08%，环比下降45.02%，归母净利润-724.96万元，同比增长40.72%，环比增长22.71%。

评论： 公司业绩下滑主要受下游用户需求计划影响，2024年上半年交付进度较慢，营业收入同比下降9,345.58万元。净利润承压主要因营业收入规模小、股权激励费用及研发投入增加，以及下游价格体系波动和产品结构变动影响毛利率。目前下游需求已恢复，价格体系趋稳，公司正加快下半年生产交付进度，全年业绩有望回暖。

公司近年来拓展星载、机载、地面领域产品应用，星载领域多个项目进入量产，机载领域T/R芯片成为主要营收来源，地面领域产品受需求影响交付规模下降。未来将持续加强芯片技术攻关和产品迭代，保持优势领域领先，推进新拓展领域产品占比提升。

投资建议： 预计公司24-26年归母净利润分别为0.69、1.19、1.41亿元，同比增速为-14.0%、+73.0%、+18.4%。根据可比公司估值法，给予2025年90倍PE，对应目标价51.52元，评级下调至“推荐”。

风险提示：客户集中度较高、市场竞争加剧、卫星组网进度不及预期。