2025年三季报点评：Q3受欧美需求下滑影响，公司业绩短期承压

2025年前三季度，公司营业总收入111.56亿元，同比增长0.65%；归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%。单Q3受欧美需求下滑影响，公司营业总收入41.29亿元，同比下滑5.80%；归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%。Q3收入下滑主要因美国关税影响及欧美市场消费下滑，利润增长主要来自汇率增厚，经营性利润同比下滑约10%，符合市场预期。展望Q4及明年，美国降息有望拉动美国工具需求回暖。

公司盈利能力维持高位，2025年前三季度销售毛利率33.08%，同比+0.69pct；销售净利率19.82%，同比+1.97pct。Q3销售毛利率35.00%，同比+2.09pct；销售净利率21.76%，同比+4.61pct。毛利率提升主要因产品结构升级，高毛利业务占比提高。费用控制良好，2025年前三季度期间费用率15.04%，同比+0.13pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.94%/6.36%/2.46%/-0.72%。

海外产能加速落地，截至2025H1，公司已覆盖美国80%的市场需求，并新增东南亚产能。电动工具业务快速成长，已实现中国和越南双地交付，未来将持续创新，力争成为公司第二成长曲线。

盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测25/30/36亿元，对应PE15/12/10X，维持“买入”评级。风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。