业绩稳定增长，短期汇兑有所影响

公司2024年前三季度业绩表现稳健，营收92.90亿元（同比+9.30%），归母净利8.70亿元（同比+2.15%）。分业务来看：

• 原料药：营收69.03亿元（同比+15.31%），毛利率15.60%（同比-2.56pct），毛利率下滑主要因23H1抗病毒原料药涨价拉高基数；立项数大幅增加，预计3-5年内增加30-50个DMF；Q2、3价格环比稳中有升，预计Q4毛利率恢复。
• CDMO：营收14.20亿元（同比-11.40%），毛利率40.85%（同比-4.18pct），扣除特殊订单后收入与毛利仍稳健增长；报价项目1198个（同比+85%），进行中项目948个（同比+47%），研发阶段项目增长更快导致Q3毛利率下降，但预计未来稳定在35%-45%。
• 制剂：营收9.50亿元（同比+8.62%），毛利率62.23%（同比+9.41pct），盈利能力显著改善；推进“多品种”“多渠道”策略，每年新立项超25个，已完成15个验证，原研产品地产化稳步推进。

费用方面，销售、管理、研发费用率分别下降，财务费用率上升主因汇兑损失约700万元。公司预计2024-2026年营收125.64/141.50/160.87亿元，归母净利11.47/13.88/16.42亿元，对应PE为16.33/13.50/11.41倍。主要风险包括原料药价格波动、项目商业化不及预期及汇率波动。