2024年三季报点评：营收稳定增长，利润短期受汇兑影响

股票研究/2024.10.20 营收稳定增长，利润短期受汇兑影响普洛药业(000739) 医药/必需消费 ——普洛药业2024年三季报点评 丁丹(分析师)吴晗(分析师) 0755-23976735010-83939773 dingdan@gtjas.comwuhan024878@gtjas.com 登记编号S0880514030001S0880523080005 本报告导读： 业绩稳定增长，费用率改善，丰富产品管线及一体化布局保障远期业绩增长。 投资要点： 维持“增持”评级。公司发布三季报业绩报告，2024Q1-Q3营收92.90 亿元（+9.30%），归母净利润8.70亿元（+2.15%）；Q3单季度营收 28.62亿元（+12.41%），归母净利润2.45亿元（-2.21%），营收符合预期，归母利润增速不及营收增速主要系汇兑损失影响。维持2024-2026年EPS预测为0.98/1.15/1.42元，维持目标价19.55元，维持“增持”评级。 毛利率短期承压，费用率持续优化。2024Q1-Q3毛利率24.23%，同 比下降2.55pct，Q3单季度毛利率23.18%，同比下降4.02pct，预计 主要系原料药部分产品2023年同期价格高基数以及低毛利外贸产 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：19.55 当前价格：16.02 上次预测:19.55 交易数据 52周内股价区间（元）11.04-18.66 总市值（百万元）18,733 总股本/流通A股（百万股）1,169/1,169 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,580 每股净资产（元）5.63 市净率（现价）2.8 净负债率-44.83% 52周股价走势图 品占比提升所致。费用率持续改善，2024Q1-Q3销售费用率4.20%普洛药业深证成指 同比下降0.76pct；管理费用率3.92%，同比下降0.29pct；研发费用 率5.03pct，同比下降0.66pct；受汇兑损失影响，2024Q1-Q3财务费用同比增加7414万元，财务费用率-0.15%，同比增加0.89pct。 项目数客户数持续扩容，一体化增长可期。截至2024H1，原料药方 面2个API品种注册获批，20个原料药品种新递交国内外DMF（包 括4个IND）；CDMO报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中，商业化阶段项目317个，同比增 长28%，包括人用药项目228个，兽药项目48个，其他项目41个研发阶段项目559个，同比增长54%。持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”转型升级，截至2024H1，API项目总共103个，同比增长49%，其中18个已经进入商业化阶段，13个正在验证阶段。目前已与512家国内外创新药企业签订保密协议。制剂方面已拥有120多个品种，截至2024H1在研项目51个，完成验证项目9个，申报项目6个，减重降糖项目预计2024Q4进入临床阶段。丰富产品管线保障公司远期业绩增长2024年9月公告与百葵锐达成战略合作，增强公司合成生物学、酶催化技术、多肽技术平台研发能力，加快拓展合成生物学领域业务 催化剂：药品获批进展加快，产品终端需求超预期风险提示：原料药价格波动风险，制剂集采降价风险 17% 6% -6% -18% -29% -41% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 9% 15% -12% 相对指数 -21% -1% -18% 相关报告 业绩稳定增长，一体化逐步推进2024.09.05 去库周期接近尾声，把握产业变革机会 2024.08.15 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,545 11,474 12,663 14,417 16,343 (+/-)% 17.9% 8.8% 10.4% 13.8% 13.4% 净利润（归母） 989 1,055 1,149 1,349 1,664 (+/-)% 3.5% 6.7% 8.8% 17.5% 23.3% 每股净收益（元） 0.85 0.90 0.98 1.15 1.42 净资产收益率(%) 17.9% 17.0% 16.8% 16.5% 16.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 18.94 17.75 16.31 13.88 11.26 财务预测表 资产负债表(百万元)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金3,553 3,581 4,797 5,673 7,856 营业总收入 10,545 11,474 12,663 14,417 16,343 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 8,024 8,529 9,590 10,796 12,075 应收账款及票据 1,931 2,106 2,522 2,793 3,224 税金及附加 32 56 57 65 74 存货 1,802 2,083 2,305 2,700 2,959 销售费用 535 658 557 721 866 其他流动资产 495 598 635 695 763 管理费用 450 467 507 598 704 流动资产合计 7,781 8,368 10,259 11,861 14,802 研发费用 533 625 658 777 883 长期投资 85 85 85 85 85 EBIT 987 1,136 1,393 1,575 1,872 固定资产 3,066 3,001 2,983 2,842 2,600 其他收益 94 104 99 115 131 在建工程 311 546 712 795 878 公允价值变动收益 -23 0 0 0 0 无形资产及商誉 359 340 323 307 290 投资收益 -60 -22 -13 -7 25 其他非流动资产 418 428 428 428 428 财务费用 -106 -104 -34 -60 -81 非流动资产合计 4,240 4,400 4,531 4,456 4,280 减值损失 -77 -106 -60 -40 -20 总资产 12,021 12,768 14,789 16,317 19,082 资产处置损益 1 1 0 0 0 短期借款 563 808 808 758 658 营业利润 1,012 1,220 1,354 1,587 1,957 应付账款及票据 4,311 4,127 5,357 5,472 6,539 营业外收支 0 -15 -3 0 0 一年内到期的非流动负债 9 89 89 89 89 所得税 23 149 203 238 294 其他流动负债 1,144 1,284 1,450 1,563 1,698 净利润 989 1,055 1,149 1,349 1,664 流动负债合计 6,027 6,308 7,704 7,882 8,983 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 250 19 19 19 19 归属母公司净利润 989 1,055 1,149 1,349 1,664 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 16 4 4 4 4 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 210 206 206 206 206 ROE(摊薄,%) 17.9% 17.0% 16.8% 16.5% 16.9% 非流动负债合计 476 230 230 230 230 ROA(%) 9.4% 8.5% 8.3% 8.7% 9.4% 总负债 6,502 6,537 7,933 8,112 9,213 ROIC(%) 15.2% 13.9% 15.2% 14.7% 15.0% 实收资本(或股本) 1,179 1,179 1,168 1,168 1,168 销售毛利率(%) 23.9% 25.7% 24.3% 25.1% 26.1% 其他归母股东权益 4,333 5,044 5,681 7,030 8,694 EBITMargin(%) 9.4% 9.9% 11.0% 10.9% 11.5% 归属母公司股东权益 5,512 6,223 6,849 8,198 9,861 销售净利率(%) 9.4% 9.2% 9.1% 9.4% 10.2% 少数股东权益 7 8 8 8 8 资产负债率(%) 54.1% 51.2% 53.6% 49.7% 48.3% 股东权益合计 5,519 6,230 6,856 8,206 9,869 存货周转率(次) 5.3 4.4 4.4 4.3 4.3 总负债及总权益 12,021 12,768 14,789 16,317 19,082 应收账款周转率（次） 6.8 6.8 6.4 6.5 6.5 总资产周转周转率（次） 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.3 1.0 2.0 0.9 1.5 经营活动现金流 1,326 1,031 2,287 1,264 2,487 资本支出/收入 4.8% 5.4% 3.9% 2.0% 1.2% 投资活动现金流 -591 -677 -511 -302 -170 EV/EBITDA 16.41 9.13 8.46 7.16 5.19 筹资活动现金流 -196 -301 -560 -86 -133 P/E(现价&最新股本摊薄) 18.94 17.75 16.31 13.88 11.26 汇率变动影响及其他 44 27 0 0 0 P/B(现价) 3.40 3.01 2.74 2.29 1.90 现金净增加额 583 81 1,217 875 2,183 P/S(现价) 1.78 1.63 1.48 1.30 1.15 折旧与摊销 395 559 364 370 371 EPS-最新股本摊薄(元) 0.85 0.90 0.98 1.15 1.42 营运资本变动 -65 -778 662 -539 424 DPS-最新股本摊薄(元) 0.29 0.30 0.32 0.00 0.00 资本性支出 -504 -622 -498 -295 -195 股息率(现价,%) 1.8% 1.9% 2.0% 0.0% 0.0% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的