节后需求暂不及预期，铜价陷入震荡格局

核心观点

• 现货情况：10月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,520元/吨至77,370元/吨，周中呈现震荡格局；SMM升贴水报价运行于-45至+50元/吨，同样呈现震荡格局。
• 库存方面：LME库存下降1.34万吨至28.42万吨，上期所库存上涨1.19万吨至16.84万吨；国内社会库存（不含保税区）上涨2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。
• 宏观方面：美国9月零售销售增幅略高于预期，支持经济强劲增长；美国初请失业金人数下降，强化美联储降息预期；国内前三季度GDP同比增长4.8%，分产业看，第二产业增长最快；大行再度下调存款利率。
• 矿端方面：铜精矿现货TC上涨明显，市场参与者快速上调可成交价格，但实际成交有限；供应端维持稳定，需求端库存充足，炼厂寻求更高TC，博弈正在进行中；本周TC价格收报10.48美元/吨。
• 冶炼及进口方面：前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量明显；国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限；冶炼厂检修、冷料紧张对生产有所影响。
• 消费方面：下游接货需求较为一般，部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，整体市场消费表现一般；国内地产扶持政策继续出台；电网方面，国网下单谨慎，仅维持刚需采购。

研究结论

• 国庆长假后下游需求有所回落，社库有所累高，铜价整体陷入震荡格局，但在国内商品普遍偏弱的情况下，铜价表现仍属相对抗跌。
• 未来海外主要央行持续降息仍为大概率事件，国内各类扶持政策效果也在等待发力中。
• 操作建议：有套保需求的企业建议以逢低买入套保为主，投机头寸则建议暂时观望。

策略

• 铜：中性
• 套利：暂缓
• 期权：short put @ 73,000元/吨

风险

• 需求持续不及预期
• 海外流动性风险