节后需求暂不及预期，铜价陷入震荡格局

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，10月18日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,520元/吨至77,370元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于-45至+50元/吨，升贴水报价同样呈现震荡格局。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，10月18日当周，LME库存下降1.34万吨至28.42万吨，上期所库存上涨1.19万吨至16.84万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，10月18日当周，美国9月零售销售增幅略高于预期，支持了经济在第三季保持强劲增长的观点；美国上周初请失业金人数意外下降1.9万人，为三个月来最大降幅。经济复苏的迹象难以阻止美联储下个月再次降息，但会强化仅降息25个基点的预期。国内方面，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值57733亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值361362亿元，增长5.4%；第三产业增加值530651亿元，增长4.7%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。此外，就在10月18日，工商银行、建设银行、交通银行、农业银行和中国银行等均已更新存款挂牌利率。三个月期、半年、一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率均下调25个基点，其中一年期利率降至1.1%。7天期通知存款利率也同步下降25BP至0.45%。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，10月18日当周，据Mysteel讯，铜精矿现货TC上涨明显，市场参与者快速上调可成交价格，但是市场实际成交还需要时间消化，交易有限。市场主要交易偏向11/12月船期，供应端维持稳定，需求端库存充足，炼厂寻求更高的TC，博弈正在进行中，市场参与者普遍关注冶炼项目的进展情况以及长协定价的谈判。本周TC价格收报10.48美元/吨。 冶炼及进口方面，10月18日当周，由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面，10月18日当周，据Mysteel讯，下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。 总体而言，在国庆长假后下游需求有所回落，社库有所累高，铜价整体陷入震荡格局，但在国内商品普遍偏弱的情况下，铜价表现仍属相对抗跌，叠加未来海外主要央行持续降息仍为大概率事件，而国内各类扶持政策效果也在等待发力中，因此就操作而言，有套保需求的企业仍然建议以逢低买入套保为主，但投机头寸则建议暂时观望。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put @ 73,000元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货