铜周报：静待需求驱动，铜价暂不改震荡格局
静待需求驱动，铜价暂不改震荡格局研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20210322研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看，上周欧美国家相继公布3月制造业PMI数据，从数据本身来看，制造业PMI继续走强强化全球经济复苏预期，欧元区3月PMI初值超预期录得62.4，环比上升4.5个百分点，创下近几年高位，德国制造业PMI涨至历史新高，美国3月Markit制造业PMI环比继续上升，服务业PMI涨至新高，欧美发达国家制造业复苏脚步尚未放缓，欧洲制造业新高反应工业生产需求仍处于高景气度，美国在疫情基本控制的背景下，服务业复苏脚步加快，需求端逐渐开始发力。上周美元指数一路走强，一度接近93的整数关口，涨至今年以来新高，美元指数走强的驱动主要来自于三个方面，一方面是美国经济回暖预期，各项经济指标表现较好，就业也得到改善；另一方面是欧洲相较于美国复苏速度放缓，欧洲疫情反复使得欧元区货币走弱，推高美元；最后一方面是市场情绪抬高了美元，由于国债收益率处于高位震荡，美联储虽然鸽派但上周四提及购债放缓的鹰派言论，市场避险情绪也推升美元。不过从对铜价的影响来看，我们认为在上周美元反弹的过程中，铜价表现了其抗跌的特性，因为美元走强真正能施压铜价的因素在上述的第三点，所以我们从相关性的角度仍不认为铜价会因美元的走强而大幅回落，且也不认为美元具有持续性反弹的基础，不过近期还是需要关注国际关系扰动对市场情绪的压制。➢产业基本面：截止本周五（3月26日），SMM进口铜精矿指数（周）报31.9美元/吨，较上周五下跌0.9美元/吨，成交匮乏。上周经历短暂上抬后，本周再次下移，尚未扭转下行趋势。多数铜矿贸易商表示手上头寸依旧紧张，在矿山招标价格不断向下背景下，多报盘在20高位，冶炼厂表示虽当下硫酸价格上涨，弥补了一些铜精矿加工费上的压力，但30美元/吨以下的加工费还是难以接受。供给对于价格支撑仍在。在消费端，电源基建无论是投资还是风电光伏的装机继续保持较高增速，终端需求整体来看表现较好，但是向上传导的过程中并不顺畅，初端消费和现货层面暂未体现出像终端一样的表现。从库存方面来看，海外的持续交仓缓解了供需紧张的压力，不过需求并未恶化，注销占比仍在高位；中国社库初现拐点，交易所库存累库继续放缓，库存拐点的确立和贴水幅度的收窄或将保持同步，不过暂时对于价格略有压制。➢策略：上周铜价整体表现为区间震荡，不过价格比较明显的体现出承压运行的特征。周中铜价从67000元/吨关口回落，逐渐向下探底，周触及周内新低64930元/吨后逐渐反弹，再一次测试65000元/吨的支撑强度，随后市场情绪有所修复，铜价反弹至66500元/吨上方。我们依然认为当前铜价的定价权重核心逐渐向基本面靠拢，在通胀预期稳固在高位的背景下，铜价暂时需要看见现货需求端的实质性改善才有向上的驱动，维持铜价延续区间震荡的判断铜价区间震荡65000-68000元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCwww.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢主要发达国家公布2月制造业PMI初值数据，其中欧元区2月制造业PMI终值录得57.9，环比上升3.1个百分点，涨至复苏以来新高，疫情和封锁的逐步缓解，带动欧洲制造业延续强劲表现；美国2月ISM制造业PMI初值录得60.8，环比抬升2.1个百分点，涨至新高，发达国家制造业表现延续强势表现，疫情很大程度上缓解，强化经济复苏预期。➢2021年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6，较上月下降0.7个百分点，不过仍处于50%以上，春节效应对于制造业恢复影响是明显的，不过和往年对比来看，今年由于“就地过年”的政策影响，大企业仍处于生产当中，往年春节效应下的制造业回落至50以下并未出现，制造业繁荣阶段性放缓，主要是新出口订单、新订单和在手订单下滑。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00030354045505560652014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-11中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢2月总体CPI同比仍在负区间，达-0.2%，PPI通胀短期或将冲高，但经济复苏进入下半场，输入性通胀难以成为货币收紧的理由，但短期会制约松货币。关键看楼市与信用风险。短期受楼市制约，货币政策或维持中性偏紧，之后随着信用风险释放、楼市降温，货币政策或前紧后松，市场利率有下行空间。➢上周美元指数下探后逐渐回升，仍在92附近维持震荡，美联储的鸽派表态令美元指数短期下滑，但是国债收益率曲线再度陡峭，十年期国债收益率新高，市场或在试探美联储的底线，实际利率上升令美元再度走强，加之欧洲疫情扰动再起，疫苗禁用风险使得感染人数上升，美元维持92附近震荡，压制市场风险情绪。三大经济体GDP美元指数(7.0)(5.0)(3.0)(1.0)1.03.05.07.09.0(40)(30)(20)(10)0102030402014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03美国（左轴）欧元区（左轴）中国（右轴）8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-13LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2020年12月全球铜矿产量为182.9万吨，较去年同比减少0.76%；1-12月累计铜矿产量为2049.40万吨，同比增长0.17%。原料端的供应恢复缓慢。➢国际铜业研究组织(ICSG )在最新的月度报告中称，2020年12月份全球精炼铜市场供应过剩24，000吨，11月份为供应短缺93,000吨。2020年全年，全球精炼铜市场供应短缺559,000吨，而上年为供应短缺383,000吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(5)(4)(3)(2)(1)0123451351401451501551601651701751801851902019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为379万吨，去年12月为188.5万吨。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（3月19日），SMM进口铜精矿指数（周）报32.8美元/吨，较上周五上涨0.73美元/吨，市场成交有所增多，但成交TC有一定分化，下有20高位，上有30中位。更多铜矿贸易商加入了20高位的报盘，但绝大部分冶炼厂坚决表示坚守30美元/吨底线，市场买卖双方博弈依旧焦灼。➢SMM认为，随着时间推移，年中新扩建铜矿的陆续释放，将为冶炼厂增加筹码，现货铜精矿TC博弈焦灼态势或将得到舒缓，然而短期内海外干扰事件不断，矿山招标加工费不断下跌，均令当下市场难以走出焦灼态势。下周市场将重点关注CSPT小组于3月26日（星期五）在上海召开的季度会议。铜精矿加工费TC 地板价◆TC998510310590808695877890909273556667535853020406080100120CSPT TC Floor Price 产业基本面➢2019年1-12月国内精炼铜产量为978.40万吨，2020年12月精炼铜产量98.60万吨，同比增长10.9%,当月产量继续创下历史新高，1-12月累计产量1002.5万吨，累计同比增长7.4%。➢2021年1-2月国内精铜产量163万吨，较去年同期相比增加12.3%，根据计算，1-2月日均铜产量约为27,627吨，低于去年12月所创的约31,800吨高位。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢2020年12月中国进口精炼铜共30.74万吨，环比减少7.85%，同比减少11.68%；2020年全年进口452.02万吨，累计同比增加30.16%。➢据海关总署数据显示，20
