食品饮料行业周报：短期需求平淡，关注三季报催化

核心观点

白酒分化加大，大众品首选零食。本周食品饮料指数跌幅3.2%，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。食品饮料板块回调本质原因在于基本面较弱，不支持前期估值大幅提升。三季度需求平淡，国庆消费好于中秋但短期未显著改善，总量受限下行业分化加剧。白酒中地产酒表现较好，低价格带白酒大众消费受外部环境干扰可控，高端白酒茅台与五粮液发货节奏与回款控制较好。企业一致性行为为降低渠道压力，降速消化库存以维持渠道秩序。大众品中零食成长性较好，景气度上行；调味品跟随餐饮复苏，中炬高新改革进程中需长期观察，涪陵榨菜成本红利释放有望利润加速增长。即将进入三季报披露期，建议关注三季度业绩延续较快增长或加速上行的公司。

关键数据

• 2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，环比+1.1pct，主要受家电、办公用品等消费拉动，食品饮料消费相对偏弱。
• 2024年9月餐饮收入同比+3.1%，环比-0.2pct，限额以上餐饮收入同比+0.7%，环比+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行。
• 2024年9月粮油食品类同比+11.1%，饮料类同比-0.7%，烟酒类同比-0.7%，粮油食品类增速环比+1.0pct，饮料类、烟酒类环比分别-3.4pct、-3.8pct。
• 上游原料价格：全脂奶粉价格环比-0.2pct，生鲜乳价格环比-0.3pct；生猪出栏价格环比-0.9pct，猪肉价格环比-0.2pct；白条鸡价格环比-0.2pct；进口大麦价格同比-16.9pct，数量同比-8.7pct；大豆现货价同比-21.3pct，豆粕平均价格同比-28.4pct；柳糖价格同比-11.1pct，白砂糖零售价格同比-0.5pct。
• 9月葡萄酒进口量同比增长46.6%，1-9月累计同比增长11.3pct；啤酒进口量1-9月累计同比下降13.4pct。

研究结论

• 食品饮料板块短期表现疲软，白酒行业分化加剧，大众品中零食成长性优于其他子行业。
• 上游原料价格部分回落，啤酒企业原料成本有望缓解。
• 建议关注三季度业绩增长或加速上行的公司，推荐五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品。
• 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。