白酒板块
Q3务实减压，增速环比回落
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整体情况：
- Q3外部需求环比趋弱，中秋国庆氛围平淡，动销同比下滑约双位数。
- 头部酒企理性回款发货，主品稳价为主，政策围绕副线产品，回款进度多在70%-90%不等。
- 行业压力从现金流量表传导至利润表，预示着行业出清已到后半段。
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高端酒：
- 茅台回款进度约90%，飞天批价坚挺，预计Q3收入/利润同增15%/14%。
- 五粮液1618和低度持续贡献主要增量，预计Q3收入/利润同增5%/6%。
- 老窖经营压力较重，回款略慢，预计Q3收入/利润同增5%/5%。
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基地型次高端：
- 汾酒中高端青花、老白汾反馈较优，预计Q3收入/利润同增10%/6%。
- 苏酒洋河经营承压，努力消化库存，预计Q3收入/利润同降10%/15%。
- 今世缘回款进度较佳，省内份额持续提升，预计Q3收入/利润同增15%/14%。
- 古井回款进度较佳，省外有一定压力，预计Q3收入/利润同增13%/17%。
- 口子窖兼8反馈较优，预计Q3收入/利润同增10%/5%。
- 金种子改革显效压力加大，预计Q3收入下滑40%，利润亏损。
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扩张型次高端：
- 水井坊新财年回款较优，预计Q3收入/利润同增5%左右。
- 舍得Q3未明显压货，主动降速去库存，预计Q3收入/利润同比下滑30%/50%。
大众品
需求延续平淡，企业经营务实
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整体情况：
- Q3需求总体延续平淡，企业经营态度普遍务实。
- 通过调整销售策略、消化库存、控制费投、改革提效等方式，企业积极适应环境。
- 部分龙头Q3报表已环比好转，如乳业、部分零食经历Q2去库后轻装上阵，经营有所回暖。
- 调味品相对刚需，龙头海天、中炬通过自身调整经营有望改善。
- 双汇加大性价比领域布局，Q3肉制品降幅有望环比收窄。
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啤酒：
- 需求平淡与成本红利延续，龙头销售分化、经营务实理性。
- 青啤收入/利润同比-4%/+7%，燕京同比+4%/+25%，重啤同比-5%/-10%，百威内生收入同比-8%/-12%。
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乳肉制品：
- 终端需求偏淡，但经营有所回暖。
- 伊利收入/利润同比-6%/-17%，新乳业同比-1%/+14%，天润同比+4%/-40%，双汇同比+7%/持平。
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休闲及功能食饮：
- 软饮料景气较优、成本助力，龙头更显强劲。
- 东鹏表现亮眼，Q3收入/利润同比+50%/+80%。
- 零食渠道景气仍分化，企业经营环比改善。
- 洽洽同比+3%/+11%，盐津同比+22%/+15%，甘源同比+15%/+10%。
- 烘焙预计安琪同比+18%/+8%，桃李同比-8%/-2%。
- 保健品仙乐预计同比+13%/+3%，汤臣预计同比-20%/-50%。
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调味品：
- 需求具备韧性，企业表现分化。
- 海天收入/利润同比+8%/+10%，中炬Q3收入/利润同比+10%/+15%，榨菜同比+7%/+15%，恒顺同比-5%/-15%，千禾同比-2%/-5%，天味同比+3%/+8%，宝立同比+10%/-30%。
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速冻：
