从白酒周期看2025春节前一线反馈：需求平淡，策略务实

白酒春节反馈专题报告总结

一、白酒周期判断

• 行业出清与筑底：2025年上半年仍处于出清期，预计2025年中将迎来行业预期底。关键指标包括茅台批价和头部酒企盈利预期。
• 茅台批价预测：预计普茅批价上半年仍将下行探底，但考虑到茅台渠道多元化及管理能力提升，底部预计在2000元左右，Q2淡季有望筑底。
• 酒企盈利预期：2025年酒企目标有所降速，但通过严控供给、加大费用促进开瓶等方式，盈利预期在2025H1下修后将不再恶化。

二、行业需求与策略

• 节前渠道调研反馈：需求平淡，酒企策略务实。多数品牌回款发货节奏滞后，高端酒价格短期控货挺价，飞天批价回升至2260元，普五批价回升至910-920元。
• 春节动销展望：市场预期低位，降幅有望环比收窄，大众价位有望平稳微增。预计春节动销将受到商务、礼赠等场景偏弱的影响，但仍有相对平稳的预期。

三、渠道反馈

• 茅五批价回升：茅台和五粮液批价在控货挺价政策下回升，五粮液宣布对第八代五粮液合同量进行梯度调减，并在部分地区试点终端直配模式。
• 区域反馈：四川、华东反馈更优，苏酒、徽酒动销表现较好。
• 公司反馈：茅台、五粮液、汾酒动销反馈较优。

四、投资建议

• 中长期布局：建议布局茅台、五粮液等优质龙头，持续推荐老窖、汾酒。
• 短期关注：短期关注大众价格带结构性机会，推荐古井、今世缘。

五、风险提示

• 消费需求回落、库存消化不及预期、竞争加剧等。

关键数据

• 2024年茅台批价：飞天整箱/散瓶批价2260/2210元。
• 2025年Q1开门红回款要求：茅台25%，五粮液60%，老窖40%，汾酒35-40%，洋河40-50%，今世缘40-45%，古井50%，迎驾50%。
• 2025年春节动销预期：市场预期低位，降幅有望环比收窄，大众价位有望平稳微增。