油脂周报：多空驱动交织，油脂延续震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面变化不大，震荡运行。市场消化了9月中加贸易摩擦的影响后，本月的MPOB报告和USDA报告也相继发布，目前行业消息较为平静。油脂本周在宏观利好和原油回调之间拉锯，因此整体表现震荡。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，北美近期天气偏干燥，有助于农户加快大豆收割进度。据USDA作物进展周报数据，截至周10月13日大豆收割已完成67%，高于五年均值51%，由于油厂担心美国大选影响中美关系变化和美国大豆价格性价比偏低，国内油厂购买美豆积极性下降；目前为止，本年度美国对华大豆销售总量为812万吨，同比减少9.1%。巴西产区出现降雨，有利于大豆种植，截至10月13日，CONAB预计巴西大豆播种进度为9.1%，次机构首次发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。另外10月供需报告进一步巩固美豆大供应格局，受南美干旱缓解和美豆收割上市等因素影响，美豆近期承压下行，并跌破了1000美分。本周国内油厂大豆买船增加，相较于近月船期，远月船期榨利更为可观。因此远月买船增多，主要集中在3-6月，国内后续进口大豆到港量将减少，据国家粮油信息中心数据，10-11月大豆进口到港量预计分别为700万吨和850万吨，后续油厂开机率及豆油产量将下降。目前终端消费不佳，现货华南市场较为活跃，区域基差略有走弱，由于自身供应庞大，豆油预计继续受宏观因素和原油影响，并在油脂中表现较弱。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，据印尼贸易部数据，印尼将10月毛棕榈油参考价格上调至每吨893.64美元，同时马来西亚将11月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但是上调了参考价，这将提高需求国的进口成本。SPPOMA数据显示10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少7.60%，因马来即将进入季节性减产周期，后期产量有继续减少可能。而船运高频数据显示马来1-15日出口数据大幅增长，在9月底印尼下调了关税的情况下，马来出口依然强劲说明了棕榈油的需求向好，因印度9月油脂进口大幅减少，10月有增加进口的可能。近期印尼重新上调了关税，对马来出口继续利好。国内海关数据显示，中国9月棕榈油进口量为22万吨，同比减少58.5%；1-9月棕榈油进口量累计为206万吨，同比下滑33.3%。近月由于CNF倒挂扩大，买船较为困难，近月预计到港或偏少，国内库存仍在持续去库。现货华北地区成交好于华东、华南，棕榈油基差继续坚挺，由于棕榈油 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 现货和期货价格持续高于豆油，限制了棕榈油的消费，特别是在北方地区，冬季温度较低，棕榈油使用受限。棕榈油自身供需面较好，宏观的利好也给了棕榈油助力，但是近期原油回调，拖累了棕榈油。随着季节性减产的到来，棕榈油产量瓶颈或更明显，宏观要是没有大利空，原油也企稳的情况下，棕榈油预计继续维持震荡上涨。 菜籽油方面，自9月3日中国商务部宣布对加拿大油菜籽发起反倾销调查以来，国内菜油震荡上涨，国庆节后菜籽市场再次进入消息平稳期。受USDA大幅调降全球葵籽产量影响，投机基金调整仓位，逢低买入菜籽期货，支撑了油菜籽价格。截至10月18日收盘，ICE加拿大油菜籽期货主力合约收盘价为616.1加元/吨。中国9月菜子油及芥子油进口量为15万吨，同比增加2.8%；1-9月菜子油及芥子油进口量累计为131万吨，同比减少19.6%。国内四季度菜籽到港量减少，据Mysteel数据显示10月沿海地区进口菜籽预估到港船数6条，菜籽数量约39万吨。为了弥补远期菜籽减少的供应缺口，菜油四季度进口量增加，目前国内菜油库存依旧偏高，菜油四季度供应端压力会减少，明年一季度供应或收紧。不过菜油消费旺季即将到来，在宏观偏暖和由于中加贸易摩擦带来的潜在利好的背景下，菜油行情或还有上涨空间。 ■策略 谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................