4月油脂月报：基本面多空交织 油脂延续震荡

基本面多空交织油脂延续震荡 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 4月份，震荡调整成为油脂市场主基调。南美大豆进入出口高峰，低价大豆冲击国际市场，国际棕榈油在斋月过后需求放缓伴随出口下滑，同时国内油脂市场处于消费淡季，去库缓慢，内外利空因素叠加下，国内油脂价格跟随外盘出现明显回调，月底受到小长假备货支撑，油脂价格略有提振，但提振力度有限。4月国内棕榈油期货月线收跌近8%，豆油月线震荡收跌近2%，菜籽油受欧洲灾害天气炒作支撑逆势收涨近4%。美豆出口受到美元走强和南美大豆竞争的抑制，同时美豆主产区前期种植条件良好，播种进度明显高于历史平均水平， 大豆价格偏弱运行，4月CBOT大豆期货月线收跌近2%。4月马棕榈油产量开始修复，根据气象预测后期雨水充足有利于进一步增产，出口方面受到周边植物油竞争出现下滑，价格表现明显弱于周边油脂，4月马棕榈油期货月线收跌近7%。 行情展望 基本面变化—— 巴西大豆收获进入尾声，后期产量调整空间有限；阿根廷大豆受降雨影响收割进度严重推迟，同时北部的炎热天气可能导致产量预期下调（中性偏多）； 美国大豆播种速度超历史平均水平，月底开始美国中西部降雨量增加，可能导致春播放缓，但整体天气条件有利于作物生长（中性偏空）；欧洲油菜产区降水量偏高，而现在又正值油菜花期，过高的土壤含水量会加重作物在低温天气中的损 伤程度，市场预计今年欧洲油菜籽产量不容乐观，目前减产幅度尚不明朗（偏多）；国内5-6月预计进口大豆到港量将保持在1000-1100万吨高位，油厂开机率将迎来年内高峰（偏空）。 走势展望—— 整体来看，目前国际油脂油料市场多空交织，北美种植区目前尚无明显天气炒作题材，5月开始国内油脂供应压力将逐步增大，库存或开始回升，基本面整体偏弱，预计短期内将维持震荡筑底行情，操作上建议以短线波段为主，后期持续关注北美及欧洲种植区天气变化情况。 注册仓单量 三大油脂基差走势 CFTC大豆管理基金增加空头仓位 截至3月23日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为138678张，较上月同期增加17014张；CBOT豆油-管理基金净空头为46419张，较上月同期增加46450张。 南美大豆升贴水上升美豆升贴水基本持稳 截至2024年4月28日，南美港口大豆升贴水155美分/蒲式耳，较上月同期回升46美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水235美分/蒲式耳，较上月同期回升2美分/蒲式耳。 二、基本面分析 中国4月经济活动扩张有所放缓 4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%、51.2%和51.7%，比上月下降0.4、1.8和1.0个百分点，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。3月份，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。 美国通胀压力上升降息预期落空 美国3月ISM制造业PMI50.3,预期48.4,前值47.8。美国3月ISM服务业指数51.4，预期52.8，2月前值52.6。3月美国CPI环比上涨0.4%，涨幅与2月持平。剔除食品和能源价格后的美国3月核心CPI同比增长3.8%，与前值持平，但高于预期的3.7%。美国制造业出现了回升的迹象，就业活动有所上升，但如果通胀压力停滞不前，美联储也可能在今年选择不降息。 欧元区经济弱复苏有望年中降息 欧元区4月制造业48.4%，较上月上升0.4个百分点，连续3个月环比上升。3月欧元区调和CPI从2月的2.6%降至2.4%。一季度，欧洲制造业保持恢复趋势，但恢复力度仍显偏弱。欧洲经济的弱复苏以及通胀压力的缓解有望推动欧洲央行加快降息节奏，预计欧洲央行最快在6月份降低关键利率。 全球油籽、植物油供需（2024.4） 4月USDA月度供需报告显示，2023/24全球油籽预期表现为产量下调和压榨量上调，期末库存再次被下调。2023/24全球植物油预期表现为产量上调，贸易量和消费量与上次预测值变化不大，期末库存被上调。 全球三大油脂消费量（2024.4） 4月USDA月度供需报告显示，2023/24全球三大油脂生物柴油消费量49869千吨，较此前预期下调209千吨，同比增长6.15%；2023/24全球三大油脂食用消费量120983千吨，较此前预期下调30千吨，同比增长3.01%。 供需平衡-大豆-全球（2024.4） 4月供需报告中，下调了2023/24年度全球大豆产量、贸易量、消 费 量 和 库 存 预 期。本 次 报 告 中 关 于 产 量的 下 调 幅 度 不 及 市 场预 期，对 市 场 影 响 有限，甚 至 略 显 利 空。长 期 而 言，全 球 大 豆供 需 仍 呈 宽 松 格 局 ；短 期 来 看，巴 西 和 阿根 廷 大 豆 收 割 进 度 及北 美 主 产 区 天 气 情 况将影响市场走势。 供需平衡-大豆-美国（2024.4） 4月USDA供需报告中，美 国 大 豆 出 口 量和消费预期均被下调，期 末 库 存 被 上 调，库销 比 再 度 下 降。整 体看此次4月报告对美豆平 衡 表 调 整 之 后，美豆出口下降几成定局，同 时 其 国 内 榨 利 量 的边 际 增 长 贡 献 预 期 也有 限，短 期 美 豆 仍 然缺乏上行驱动。 美豆出口量下降 截至2023/24年度第33周，美国大豆当周出口量为42万吨，2023/24年度累计出口量为3811万吨，上年度同期为4605万吨，同比下降17.26%。出口量的大幅下降主要是因为国内压榨量大幅提升，以及巴西巨量低价大豆的激烈竞争。 美豆对华出口量下降 截至2023/24年度第33周，美国对中国大豆出口量22万吨，2023/24年度累计对中国出口2351万吨，上年度同期为3060万吨，同比下降23.17%。中国仍然是美豆的头号进口国，但买家更偏向于从巴西进口低价大豆。 美国大豆压榨量创纪录豆油库存回升 2024年3月，美豆压榨量196406千蒲式耳，较上年同期增加5.7%。3月美国豆油库存18.51亿磅，与去年同期持平。 供需平衡-大豆-巴西（2024.4） 4月USDA供需报告中，巴 西 大 豆 平 衡 表未 作 调 整。此 前 市 场预 期 巴 西 大 豆 产 量 为1.5168亿 吨，巴 西CONAB的2023/24年 度巴 西 大 豆 产 量 预 期 为1.4652亿 吨。尽 管USDA与巴西CONAB在大豆 产 量 预 估 上 仍 存 在较 大 差 异，但 考 虑 到目 前 巴 西 大 豆 收 获 进度 已 过 九 成，后 期 巴西 大 豆 产 量 修 正 空 间预计将有限。 巴西大豆出口量低于去年同期 2024年4月，巴西大豆出口量预计为1348万吨，低于去年同期的1405万吨。2024年1-4月巴西大豆累计出口量预计将达到3890万吨，高于去年同期的3698万吨。 巴西大豆收割过9成 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至4月28日，2023/24年度大豆收割率90.5%，上周为86.8%，去年同期收割率93.7%。 2023/24年度-大豆 供需平衡-油菜籽-全球（2024.4） 4月USDA供需报告中，2023/2024年度全球 菜 籽 产 量 预 计 预 估上 调31.7万 吨。分 国别 同 比 来 看，澳 大 利亚 菜 籽 减 产，加 拿 大等主产国均同比增产，因 此 厄 尔 尼 诺 天 气 只对 澳 大 利 亚 菜 籽 产 量造成了一定影响。4月底 欧 盟 菜 籽 主 产 区 遭遇 罕 见 低 温，随 着 气温 快 速 回 升，欧 洲 产量下调空间预计有限。综 合 来 看，全 球 菜 籽供应依旧宽松。 加拿大菜籽出口量大幅低于去年同期 2023/24榨季第38周，加拿大菜籽当周出口量15.91万吨，较前一周增加3.08万吨；本年度累计出口量453.19万吨，较上一年度同期减少199.92万吨；当周商业库存104.29万吨，去年同期为104.29万吨。 加拿大油菜籽压榨量再创新高 截至2024年3月，加拿大压榨量961.36千吨，上年同期为739.88千吨，同比增长29.93%。随着加拿大国内压榨产能提升，以及周边替代油料的低价竞争，将成为制约其菜籽出口规模的重要因素。 马来西亚棕榈油产量开始修复将进入累库阶段 2024年3月，马来西亚棕榈油产量139.25万吨，去年同期为128.84万吨；出口量131.76万吨，去年同期为148.78万吨；库存171.51万吨，去年同期为167.40万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2024年1月份，印尼棕榈油出口量为280万吨，高于2023年12月份的245万吨。棕榈油产量增至463万吨，高于12月的437.6万吨。棕榈油库存为304万吨，低于12月份修正后的数据314.6万吨。 印度植物油进口量回升终端持续去库 2024年3月，印度植物油进口量118.22万吨，去年同期为117.23万吨；库存量231.50万吨，去年同期为344.70万吨。 中国一季度大豆进口量同比下降 2024年3月，中国大豆进口量554万吨，去年同期为671万吨，同比减少17.44%；2024年累计进口大豆1858万吨，去年同期为2154万吨，同比减少13.74%。 中国一季度菜籽进口量大幅下降 2024年3月，中国菜籽进口量37.65万吨，去年同期为59.89万吨，同比减少37.14%；2024年累计进口菜籽89.03万吨，去年同期为166万吨，同比减少46.37%。 中国一季度菜籽油进口量小幅增长 2024年3月，中国菜籽油进口量19.45万吨，去年同期为17.92万吨，同比增加8.49%；2024年累计进口菜籽油51.51万吨，去年同期为48.39万吨，同比增加6.45%。 中国一季度棕榈油进口量大幅下降 2024年3月，中国棕榈油进口量16.22万吨，去年同期为38.76万吨，同比减少58%；2024年累计进口棕榈油55万吨，去年同期为101万吨，同比减少45%。 豆油生产情况 截至2024年度第17周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存355.08万吨，去年同期为319万吨；豆油商业库存84.08万吨，去年同期为71.99万吨；开机率55%，上周开机率为56%。进口大豆现货压榨利润183元/吨，较上月同期下降60元/吨。 菜籽油生产情况 截至2024年度第17周，沿海地区主要油厂菜籽库存34.6万吨，去年同期为36.2万吨；华东地区菜籽油库存29.87万吨，去年同期为29.22万吨；开机率24.66%，上周开机率为28.94%。进口菜籽现货压榨利润176元/吨，较上月同期下降37元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第17周，全国重点地区棕榈油库存46.835万吨，去年同期为77.44万吨；棕榈油进口利润229元/吨，较上月同期增加488元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范