油脂周报：多空驱动交织，豆油震荡调整

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2509合约8980元/吨，环比上涨70元，涨幅0.78%；本周收盘豆油2509合约8400元/吨，环比上涨126元，涨幅1.52%；本周收盘菜油2509合约9574元/吨，环比上涨50元，涨幅0.52%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9050元/吨，环比上涨120元，涨幅1.34%，现货基差P09+70，环比上涨50元；天津地区一级豆油现货价格8540元/吨，环比上涨190元/吨，涨幅2.27%，现货基差Y09+140，环比上涨64元；江苏地区四级菜油现货价格9680元/吨，环比上涨70元，涨幅0.73%，现货基差OI09+106，环比上涨20元。 棕榈油供需 供应方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年7月棕榈油产量较上月增加9.01%至184万吨；其中，马来半岛产量增加17.18%，马来西亚东部产量减少2.58%（沙巴产量下降3.13%，沙捞越产量增加0.69%）。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年8月1-5日马来西亚棕榈鲜果串单产较上月同期减少19.32%，出油率环比上调0.39%，棕榈油产量环比减少17.27%。周内（8.1-8.7）国内无新增买船和洗船。截至8月7日当周连棕主力宽幅震荡收涨，豆棕主力合约收盘价差-544元/吨，各地24度现货基差稳中下调，豆棕现货价差倒挂略有修复，下游采购需求难有提高，油厂周度成交量减少。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量2650吨，较上周减少382吨，减幅12.60%。据Mysteel调研显示，截至2025年8月1日（第31周），全国重点地区棕榈油商业库存58.22万吨，环比上周减少3.33万吨，减幅5.41%；同比去年57.88万吨增加0.34万吨，增幅0.59%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。根据Mytseel预估，8-10月的大豆到港预估分别为1200、1050、900、850万吨；8-11月的大豆压榨量预估为1020、950、880、850万吨。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第31周（7月26日至8月1日）油厂大豆压榨实际豆油产量为42.82万吨，开机率为63.36%；预计第32周（8月2日至8月8日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨豆油产量预计42.82万吨，开机率为62.21%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量17.95万吨，日均成交量3.59万吨，较上周日均成交量环比减少16.51%。据Mysteel调研显示，截至2025年8月1日，全国重点地区豆油商业库存111.74万吨，环比上周增加2.93万吨，增幅2.69%。同比减少0.86万吨，跌幅0.76%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至8月1日沿海油厂菜籽压榨量6.2万吨，较上期增加0.6万吨。近期国内油厂菜籽压榨量小幅波动，部分厂商速度消化原料库存后计划停机检修，叠加后期菜籽买船偏少，市场预期压榨量或进一 步下调。根据Mysteel统计，截至8月1日沿海油厂菜油产量为2.54万吨，较上期增加0.24万吨。随着压榨量提升，菜油产量同步增加，但增量微弱，短期市场销售压力有所显现。根据Mysteel统计，截至8月1日沿海油厂菜油提货量为1.44万吨，较上期减少0.55万吨。受替代油脂价格优势影响，菜油消费增速放缓，国内菜油供应依旧宽松。库存方面，截止本周全国进 口菜籽库存11.6万吨，环比减少2.1万吨；本周沿海油厂菜油库存10.65万吨，环比增加9.55万吨。 市场分析 本周三大油脂稍有分化，豆油表现较强，棕榈油和菜籽油震荡运行。豆油虽然近期大豆到港充足但因巴西贴水坚挺导致进口大豆成本持续抬升，因此豆油在成本支撑下在油脂中表现坚挺，棕榈油和菜籽油本周基本面无较大异动表现平淡，震荡运行。本周豆棕价差继续修复，截止8月8日收盘，豆棕09合约价差-580，菜棕09合约价差594。 后市看，豆油方面，USDA最新作物生长报告显示截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，前一周为70%，上年同期为68%，StoneX预测2025年美国大豆平均产量为每英亩53.6蒲式耳，高于美国农业部目前估计的每英亩52.5蒲式耳，另外该公司预计产量为44.25亿蒲式耳，同样高于美国农业部的预测；美国农业部8月供需报告将于北京时间8月13日0时公布，8月报告的重要性仅次于6月底的种植面积报告，或会对2025/2026年度新作的单产、产量等进行调整。统计显示，迄今美豆头号买家中国尚未购入一船美国新豆，这是自2005年以来中国最晚开始采购美国新豆的一年。在供应上升、需求疲软的双重压力下，CBOT大豆预计会继续弱势运行；后期关注中美磋商结果。资讯机构Safras&Mercado显示巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2%，近期我国贸易商积极采购10月船期南美大豆，叠加美豆期价弱势运行，巴西大豆出口CNF升贴水报价持续上涨，近期10月船期巴西大豆出口CNF升贴水报价315美分/蒲，国内大豆买船进度有所加快但采购成本依旧较高，豆系的估值重心预计仍有抬升空间。海关数据显示，中国7月份进口大豆1167万吨，Mytseel预估，8-10月的大豆到港预估分别为1200、1050、900、850万吨；8-11月的大豆压榨量预估为1020、950、880、850万吨；国内8-9月的消费预估好转但8-11月的压榨预估维持高位水平，基差预计有所下滑；目前豆棕价差在修复，加上豆油的高性价比，另外目前市场一致认为四季度大豆存在缺口，因此豆油下方支撑较强。 棕榈油方面，MPOA数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产量较上月增加9.01%至184万吨。8月11日，MPOB将发布7月供需报告，路透调查显示，预计马来7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%，届时关注公布数据。据交易商的预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至858,000吨；而7月豆油进口量则较前月激增38%至495,000吨，创下三年最高水平。下半年随着印度排灯节和中国中秋国庆双节的备货，需求有好转预期。近期美国关税政策落地，其中对马来西亚征收19%关税，对所有进口的印尼商品征收19%的关税，对需求有一定抑制。近期国内进口利润持续倒挂，没有进口窗口，近期两周买船停滞，国内基差趋稳。目前主力换月，价格波动幅度会变大，近期棕榈油消息面稍显平静，整体跟随豆油波动，关注下周MPOB数据。 菜籽油方面，加拿大谷物委员会数据显示，截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少至5.51万吨，之前一周为20.24万吨。自2024年8月1日至2025年7月27日，加拿大油菜籽出口量为949.22万吨，出口数量远高于去年同期。截至7月27日，加拿大油菜籽商业库存为120.14万吨。受产地天气改善、欧洲菜籽下跌、CBOT大豆下跌等因素影响，ICE菜籽期货下跌，截至8月8日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价669.4加元/吨。国内进口菜籽成本下降，但由于加拿大可供出售菜籽数量不多，当前国内远月菜籽采购进度偏慢，市场担忧后期菜系供应可能趋 紧。据国家粮油信息中心数据，8月进口菜籽到港量预计约20万吨，9-10月月均到港量约13万吨。而且近期国外菜油报价较高，不利于国内进口菜油，后期菜油预计进入去库阶段。但目前国内菜油库存较高，据钢联数据，截至08月01日，全国主要地区菜油库存总计66.15万吨，较上周增加0.33万吨。当前菜油处于消费淡季，消费好转预计要等到四季度，近期国内菜油采购和销售竞拍持续进行，但成交率不高，也证实消费的低迷。整体看，国际菜油价格高于国内市场，导致进口利润持续倒挂对菜油有一定支撑，另外近期菜籽进口量不多也限制了菜系的跌幅，而消费低迷又对价格有一定拖累。 策略 中性 风险 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图1