非银行业周报20241020：SFISF操作启动，关注有望超预期的非银三季报

前期一揽子政策逐步落地，房地产市场与资本市场活跃度提升，有望推动金融市场与实体经济进入正向循环。潘功胜行长在参加金融街论坛年会时指出，当前经济运行的突出矛盾和挑战主要是房地产市场和资本市场。我们认为住房和股票资产价格在家庭资产配置中占据较大比重，其价值波动影响家庭收入预期、消费和借贷决策，地产市场止跌回稳有助于缓解家庭债务压力，叠加资本市场热度回升，财富效应有助于推动居民释放消费与购房需求，增量政策有望推动金融市场与实体经济进入正向循环。 央行正式创设“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）和“股票回购、增持专项再贷款”两大工具，有望打开头部机构扩表空间。潘功胜行长表示，两项工具完全基于市场化原则设计，在国际上也有成功的实践。SFISF工具与日银通过资金信托间接购入日股ETF的方式存在一定差异，“股票回购、增持专项再贷款”部分借鉴美股等海外市场经验，较低的回购成本也有助于提升上市公司回购与股东增持意愿。SFISF不是央行直接向市场提供资金支持，不会扩大央行的货币供给和基础货币投放，但通过国债和央票对股票等资产增信，有助于提升非银机构流动性和扩表空间，推动非银机构加大股票投资和做市业务规模。央行委托中债增与符合条件的非银机构开展互换交易，一方面中债增具备前期推进民营企业债券融资支持政策经验，同时有利于降低央行对手方风险·。证监会发布的券商与基金入围名单基本为头部券商和基金公司，头部机构有望通过参与SFISF打开扩表空间，资本市场内在稳定机制逐步建立，其他证券与基金公司也有望受益。 10月权益市场回暖推动净利润同比大幅提升，头部险企陆续发布业绩预增公告。1）中国人寿：预告Q1-3归母净利润同比增长约165%-185%，归母净利润达1011.35亿元-1087.67亿元，主要系投资端回暖推动净利润同比大幅提升，公司积极把握开展市场机会开展跨周期配置，权益资产配置结构不断优化，伴随三季度权益市场回暖，投资收益同比大幅提升并带动净利润亮眼表现。2）中国太保：预告Q1-3归母净利润同比增长约60%-70%，归母净利润达370亿元-394亿元，主要系公司投资端根据战略资产配置，前三季度投资收益实现较大幅度增长。3）新华保险：预告Q1-3归母净利润同比增长约95%-115%，归母净利润达186.07亿元-205.15亿元，主要系公司前三季度加大了权益资产配置的比例，同时负债端不断加强品质管理、优化业务机构，资负两端同时改善推动前三季度净利润同比大幅增长。4）中国人保：预告Q1-3归母净利润同比增长约65%-85%，归母净利润达338.30亿元-379.31亿元，主要系权益投资端回暖及负债端降本增效成果显现，业务结构和品质优化，带动净利润大幅回暖。 投资建议：互换便利SFISF操作落地，首期获准参与互换操作便利的证券、基金公司20家，我们认为券商自营股票投资有望提升，股票、股票ETF的投资和做市空间有望打开，重视交投活跃度提升对于业绩的修复。上市险企前三季度业绩预增频发，继续看好后续板块“资负共振”。 标的方面：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2024.10.14-2024.10.18，下同），主要指数企稳回升，多元金融指数涨幅较高，环比上周：上证综指+1.36%；深证指数+2.95%；创业板指数+4.49%； 沪深300指数+0.98%。非银金融（申万）+2.49%；证券Ⅱ(申万)+1.79%；保险Ⅱ(申万)+0.10%；多元金融（申万）+3.39%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：国泰君安+13.94%；华泰证券+1.82%； 中信证券-0.92%；中国银河-4.59%。2）保险：中国人寿+2.27%；中国太保+2.04%； 新华保险-0.32%；中国平安-0.63%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交8292.36亿股，成交额9.81万亿元，沪深两市A股日均成交额1.63万亿元，环比上周-35.32%，同比+103.12%。 投行业务：（1）截至2024年10月18日，年内累计IPO承销规模为464.89亿元；（2）再融资承销规模为1222.43亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至10月18日，两融余额15946.83亿元，较上周+0.92%，同比-1.58%，占A股流通市值2.13%。（2）股票质押：截至10月18日，场内外股票质押总市值为26683.61亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至10月18日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至10月18日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-9月累计寿险保费增速 图10：2024年1-9月累计财险保费增速 图11：2024年1-9月单月寿险保费增速 图12：2024年1-9月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展9712亿元逆回购操作，有3469亿元逆回购、1600亿国库现金定存和7890亿MLF到期，净回笼3247亿元。短端利率多数上行。10月14-18日银行间质押式回购利率R001上行18bp至1.53%，R007上行29bp至1.81%，DR007上行15bp至1.61%。SHIBOR隔夜利率上行9bp至1.40%，6个月AAA同业存单收益率下行1bp至1.93%。 债券利率方面，本周债券收益率走势分化，1年期国债收益率基本持平于1.43%，10年期国债收益率下行3bp至2.12%，30年期国债收益率持平于2.31%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 缴价差，并承担相应的责任。第二，进一步支持新质生产力发展壮大。我们将以支持优质创新企业为重点，增强制度包容性、适应性，改革优化发行上市制度，抓好新发布的“并购六条”落地实施，尽快推出一批典型案例。第三，进一步全面深化资本市场改革。我们正按照三中全会部署，研究制定进一步全面深化资本市场改革实施方案。第四，进一步塑造良好市场生态。落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为，切实维护市场“三公”。 国务院总理李强10月18日主持召开国务院常务会议，研究部署深入推进全国统一大市场建设的有关举措，讨论《中华人民共和国渔业法（修订草案）》。会议指出，推进全国统一大市场建设是一项系统性改革，实质上是为企业营造更加公平有序的发展环境。要坚持标本兼治、综合施策，推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通，以更有力举措推动改革走深走实。要把推进全国统一大市场建设与实施一揽子增量政策结合起来，坚持从企业的实际关切出发，推动一批可感可及的改革事项，在深化改革中解决一个个具体问题。各地要坚持在良性竞争中更好发展，坚决破除地方保护和市场分割，打通制约经济循环的堵点卡点，促进商品、要素、资源在更大范围内畅通流动。要推进违规返还财税奖补、政府购买服务、妨碍公平竞争等领域专项整治，让各类企业在公平竞争中成长壮大，以更高经济效率推动各地更好发展。 10月18日 中国政府网 国家统计局公布数据显示，据初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，同比增长4.8%；三季度国内生产总值332910亿元，同比增长4.6%。9月规模以上工业增加值同比增5.4%，比上月加快0.9个百分点；9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点；1-9月份全国固定资产投资增长3.4%。1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%。9月末，商品房待售面积73177万平方米，同比增长13.4%。9月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。其 中，北京、广州和深圳分别下降4.6%、10.3%和8.6%，上海上涨4.9%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降5.7%和6.6%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。9月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降10.7%，降幅比上月扩大1.3个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降10.3%、 7.6%、12.8%和12.0%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降8.9%和9.0%，降幅比上月分别扩大0.3个和0.5个百分点。 10月18日 国家统计局 日前，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）。为保障工具操作顺利开展，10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。 中国人民银行 10月18日 通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。即日起，中国人民银行将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。 日前，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），为保障工具操作顺利开展，中国证监会已经同意中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券、华夏基金、易方达基金、嘉实基金等20家公司开展互换便利操作。中国证监会要求相关机构加强合规风控管理，主动配合做好这项业务，发挥维护市场稳定运行的积极作用。 10月18日 证监会 今日，央行的两项创新政策工具之一，即证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）的操作细则出炉，首期操作额度5000亿元。互换操作将由央行通过公开招投标确定SFISF操作的互换费率和中标结果，并为SFISF国债或互换央票实施专项额度管理，放宽相关经营性指标。同时，质押率原则上不超过90%，中债信用增进公司进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。相关细则包括：1.互换期限及费率：为期1年，可提前到期可申请展期。2.互换费率：通过单一价格（荷兰式）招标确定。3.互换操作获得的利率债只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出。4.互换便利换入国债或央票的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额。5.换入的国债或央票不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”。6.换入后交易的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。7.质押率原则上不超过90%，中债增进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。 10月18日 券中社 8.买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。9.利息归还：对在SFISF操作中借出的国债或互换央票，利息仍归央行所有。10.质押品包括AAA债券、ETF、股票及公募REITS。 为贯彻落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的决策部署，进一步维护资本市