核心观点
23家上市证券公司发布年报，受行业贝塔下行影响，券商费类业务承压，自营投资成为业绩分化的重要因素。大中型券商中，申万宏源/光大证券/华泰证券归母净利润增长较快，分别为65.2%/33.9%/15.4%。当前券商重资产业务在整体业绩中的驱动力正在提升，部分券商在做市、衍生品等业务具备先发优势，后续或有望加速自营非方向性转型，开辟新的业务空间，并实现业绩质量提升。当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α，券业并购有望为行业发展带来新增量。当前估值仍低，未来或有较高胜率。
证券业关键数据
- 2023年市场股票基金成交额239.99万亿元，同比-3.1%；市场IPO规模3565亿元，同比-39.2%；市场再融资规模6393亿元，同比-18.8%；券商债券承销规模1.33万亿元，同比+25.0%；融资融券期末规模1.65万亿元，较年初+7.2%；股票质押业务规模2.68万亿元，较年初-15.1%。资管业务规模5.93万亿元，同比-13.8%。
- 已披露业绩的44家上市券商中，23家已披露业绩。从归母净利润规模来看，中信证券、华泰证券归母净利润已超百亿，大中型券商中，申万宏源/光大证券/华泰证券归母净利润增长较快，分别为65.2%/33.9%/15.4%。
证券业研究结论
建议关注用表能力较强，做市业务领先的中信证券、中国银河、国泰君安、华泰证券、东方证券、国金证券、方正证券。
保险业核心观点
- 寿险：负债端的NBV均实现较快增长，归母净利润收到2023年利率中枢下行和权益市场波动以及会计准则切换等影响有所承压，同时各大公司基于当前投资环境及趋势判断审慎调整EV评估中的投资收益率和贴现率假设，有助于提升EV评估的客观性和夯实计量结果，EV因假设调整带来的波动整体有限。
- 财险：主要上市财险公司保费增速保持稳健增长，综合赔付率受去年自然灾害巨灾、出行增加等影响有所提升，但通过降本增效有效管控综合费用率，整体综合成本率小幅波动但幅度有限，财险整体维持景气，行业“风险减量”实践推进下，业务质量有望进一步提升。
保险业关键数据
- 中国太保：2023年公司实现营业总收入3239.45亿元，同比-2.5%，其中保险服务收入2661.67亿元，同比+6.6%；集团实现净利润272.57亿元，同比-27.1%；实现营运利润355.18亿元，同比-0.4%；集团内含价值5294.93亿元，较上年末+1.9%。
- 中国人寿：2023年公司实现营业收入8378.59亿元，同比+1.4%；实现归母净利润211.1亿元，同比-34.2%，加权平均净资产收益率4.71%，同比-2.3 pct，总投资收益率2.68%，同比-1.26 pct。
- 新华保险：2023年公司实现保费收入1659.03亿元，同比+1.7%，实现归母净利润87.12亿元，同比-11.3%。
- 中国财险：公司2023年实现原保费收入5158.07亿元，同比+6.3%，实现保险服务收入4572.03亿元，同比+7.7%，承保利润101.89亿元，同比-29.1%，净利润245.66亿元，同比-15.6%。
保险业研究结论
建议重点关注中国太保、中国人寿，关注新华保险和中国财险。
流动性观点
本周央行公开市场净回笼7780亿元，其中逆回购投放8500亿元，到期220亿元，国库现金定存到期500亿元。本周同业存单共发行4443.60亿元，到期5074.40亿元，净发行-630.80亿元。地方债共发行2472.65亿元，到期703.51亿元，净融资1769.13亿元。
货币资金面
- 本周短端资金利率下行。2月加权平均银行间同业拆借利率1.81%。本周银行间质押式回购利率R001+27 bp至2.17%，R007+73 bp至2.81%，DR007+15 bp至2.01%。SHIBOR隔夜利率-5 bp至1.72%。
债券利率方面
- 本周1年期国债收益率-4 bp至1.73 %, 10年期国债收益率-1 bp至2.29 %。
