非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2022年08月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《偏股基金新发回落，债基新发创年内新高—行业周报》-2022.8.14 《6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增 —行业周报》-2022.8.7 《基金新发连续两个月改善，利好财富管理赛道龙头 —行业周报》-2022.7.31 流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看，8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长；从本周中报看，指南针上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。  券商：交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商 （1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%，市场活跃度有所恢复；本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。（2）8月15日央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富、指南针、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。  保险：10年期国债收益率进一步回落，关注保险中报 （1）8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况，2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%；2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%；2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。（2）资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看，从目前7月保费数据看，预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费，转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。  受益标的组合 券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -36%-24%-12%0%12%2021-082021-122022-04非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 周观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额有所上升 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会表示坚持监管与服务并重，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作 ............................. 7 图表目录 图1： 本周A股下跌，非银板块跑赢指数 ................................................................................................................................... 4 图2： 本周江苏租赁/广发证券+0.39%/+0.31% ............................................................................................................................ 4 图3： 2022年7月日均股基成交额同比-15% .............................................................................................................................. 5 图4： 2022年7月IPO承销规模累计同比+42%......................................................................................................................... 5 图5： 2022年7月再融资承销规模累计同比-22% ...................................................................................................................... 5 图6： 2022年7月债券承销规模累计同比+7% ........................................................................................................................... 5 图7： 2022年7月两市日均两融余额同比-9.90% ....................................................................................................................... 6 图8： 7月上市险企单月寿险保费同比分化................................................................................................................................. 6 图9： 多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善 ................................................................................................................ 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 周观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看，8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长；从本周中报看，指南针上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。 券商：交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商 （1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%，市场活跃度有所恢复；本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。（2）8月15日央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富、指南针、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：10年期国债收益率进一步回落，关注保险中报 （1）8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况，2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%；2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%；2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。（2）资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看，从目前7月保费数据看，预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费，转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中