非银金融行业周报：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的

周观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看，8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长； 从本周中报看，指南针上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。 券商：交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商 （1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%，市场活跃度有所恢复；本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。（2）8月15日央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富、指南针、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：10年期国债收益率进一步回落，关注保险中报 （1）8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况，2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%；2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%；2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。（2）资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看，从目前7月保费数据看，预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费，转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看，8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长；从本周中报看，指南针上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。 券商：交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商 （1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%，市场活跃度有所恢复；本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。（2）8月15日央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富、指南针、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险：10年期国债收益率进一步回落，关注保险中报 （1）8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况，2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%；2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%；2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。（2）资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看，从目前7月保费数据看，预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费，转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投； 保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 多元金融：江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢指数 本周（8月15日至8月19日）A股整体下跌，沪深300指数-0.96%，创业板指数+1.61%，中证综合债指数+0.48%。 本周非银板块-0.65%， 跑赢指数 ，券商和保险分别-0.46%/-1.56%。从主要个股表现看，本周江苏租赁/广发证券分别+0.39%/+0.31%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢指数 图2：本周江苏租赁/广发证券+0.39%/+0.31% 3、数据追踪：成交额有所上升 基金发行情况：本周（8月15日至8月19日）新发股票+混合型基金17只，发行份额102亿份，环比+235%，同比-77%。截至8月19日，本年累计新发股票+混合型基金528只，发行份额3109亿份，同比-80%，待审批偏股型基金增加8只。 券商经纪业务：本周（8月15日至8月19日）日均股基成交额为11392亿元，环比+5.91%，同比-14.08%；截至8月19日，两市年初至今累计日均股基成交额为10723亿元，同比+1.28%。 券商投行业务：截至8月19日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为3945亿元/4171亿元/69365亿元，同比+17.6%/-13.5%/-1.6%，IPO同比上升，债券承销规模和再融资规模同比下降。 券商信用业务:截至8月18日，全市场两融余额达到16459亿元，较7月初+2.84%，两融余额占流通市值比重为2.36%；融券余额1096亿元，占两融比重达到6.66%，占比环比上升。 图3：2022年7月日均股基成交额同比-15% 图4：2022年7月IPO承销规模累计同比+42% 图5：2022年7月再融资承销规模累计同比-22% 图6：2022年7月债券承销规模累计同比+7% 图7：2022年7月两市日均两融余额同比-9.90% 寿险保费月度数据：2022年7月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年6月+1.2%），其中：中国人保+13.4%、中国太保+5.5%、新华保险+2.1%、中国人寿+0.1%、中国平安-2.5%。7月单月总保费同比分别为：中国人寿+13.7%、中国太保+6.6%、新华保险+3.1%、中国人保+1.6%、中国平安-4.3%。 财险保费月度数据：2022年7月4家上市险企财险保费收入同比为+11.3%，较6月的+14.0%下降2.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：平安财险+16.1%（6月+17.9%）、太保财险+10.8%（6月+25.0%）、人保财险+10.4%（6月+9.5%）、众安在线-12.9%（6月+1.1%）。 图8：7月上市险企单月寿险保费同比分化 图9：多数上市险企7月财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：证监会表示坚持监管与服务并重，积极 做好资本市场注册制改革配套服务工作 行业要闻： 【证监会表示坚持监管与服务并重，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作】财联社8月19日电，证监会发布2021年度上市公司年报会计监管报告，下一步将继续做好以下工作：一是发布本年报会计监管报告，提示市场主体在执行会计准则、财务信息披露规则等方面存在的问题和风险，引导并督促市场主体提高财务信息披露质量。二是继续做好年报审阅中发现上市公司问题线索的跟进处理工作，尽早发现并防范相关风险。三是进一步收集整理系统内各单位一线监管中发现的问题，组织召开年度财务信息披露监管协调会，加强沟通交流，统一监管认识。四是对于上市公司在执行中存在争议的会计核算与财务信息披露问题，适时以发布监管规则适用指引等形式，明确监管标准，同时继续以案例解析的形式，指导市场实践。五是坚持监管与服务并重，持续关注收入、金融工具、租赁准则的实际执行情况，深入研究新业态、新模式、新交易下面临的会计处理问题，积极做好资本市场注册制改革配套服务工作（财联社） 【上交所调整《上海证券交易所交易规则】涉及大宗交易相关规定】财联社8月19日电，上交所调整《上海证券交易所交易规则》涉及大宗交易相关规定，一、将《交易规则》第3.7.10条中无价格涨跌幅限制股票、存托凭证的大宗交易成交申报价格范围调整为：双方申报价格不得高于该股票当日竞价交易实时成交均价的120%和最高价的孰低值，且不得低于该股票当日竞价交易实时成交均价的80%和最低价的孰高值。 均价的计算公式为：均价=已成交金额/已成交股数。二、开通主板大宗交易成交申报的盘中接受时段：本所每个交易日接受主板大宗交易成交申报的时间为9:30-11:30、13:00-15:30。前述时段接受的主板大宗交易成交申报于当日15:00-15:30进行成交确认。 16:00-17：00仍暂不接受成交申报。三、本通知规定的调整事项于2022年9月5日起实施。请各市场参与人做好相关业务和技术系统准备。本所其他规定与本通知不一致的，以本通知为准。（财联社） 【银行理财市场存续总规模达29.15万亿元上半年为投资者创造收益4172亿元】财联社8月19日电，《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》发布，银行业理财登记托管中心总裁成家军在发布会上介绍，2022年上半年，面对复杂严峻的国内外经济形势，我国银行业理财市场坚持严格落实监管要求，贯彻落实新发展理念，不断强化金融服务、养老保障功能，增强服务实体经济水平，满足居民财富管理需求，整体呈现稳中向好态势。上半年，银行理财市场存续总规模达29.15万亿元，同比增长12.98%，累计为投资者创造收益4172亿元。（财联社） 【2021年社保基金实现投资收益1131.80亿元，投资收益率4.27%】财联社8月18日电，全国社会保障基金理事会发布的2021年社保基金年度报告显示，2021年，社保基金投资收益额达1131.80亿元，投资收益率为4.27%。（财联社） 【银保监会：将出台文件推动专属商业养老保险常态化经营】财联社8月18日电，银保监会相关负责人表示，近期将出台